中国光大国际2016  年业绩良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润同比增长34%至27.85  亿港币，比我们的预测和市场一致预期分别高9%和7%，主要原因是建设利润高于预期且成本控制得力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宣派最终股息在0.13  港币/股。垃圾发电和生物发电储备项目较多，我们认为将在未来几年支持建设和运营利润增长，因此上调了2017/18  年的盈利预测。维持买入评级，新目标价设定在11.25  港币。
        支撑评级的主要因素
        2016  年业绩强劲。中国光大国际2016  年收入同比增长64%，比我们的预测高14%，主要得益于建设收入同比大涨83%，比预期高出18%。由于建设收入占比提高（2016  年占64%，2015  年占58%），毛利率同比下降8  个百分点至38%，净利率同比下滑6  个百分点至22%。
        项目开发进展顺利。中国光大国际2016  年签下11,450  吨/天的垃圾发电项目，总垃圾发电处理能力提升至50,000  吨/天。截至2016  年底，投入运营的垃圾发电处理能力达到22,300  吨/天（同比增长3,800  吨/天），据我们预测占有8%的市场份额。到2017  年底，如果在建的总处理能力达到15,800  吨/天的垃圾发电项目可以如期推进，中国光大国际的在运的垃圾发电项目或将达到36,250  吨/天。中国光大国际的生物质发电项目同样取得高增长。到2016  年底，在运的7  个项目中有5  个为年内新投产。目前在建的12  个生物质发电项目中有一半计划将在2017  年投入运营，另一半则在2018  年。项目开发如期进行，为公司未来两年的建设和运营利润增长提供了良好的可预见性。
        回报率合理，财务状况良好。中国光大国际重申，公司对新垃圾发电和生物发电项目的最低内部收益率为10%，并且在2016  年达到此标准。
        2016  年股本回报率提升3  个百分点，达到14%的新高，但部分原因是负债率大幅升高31  个百分点，而资本回报率则略下滑0.8  个百分点至13.9%。我们认为，相比于其他处于扩张阶段的公用事业运营商，公司84%的净权益负债率处于健康水平，债务融资空间充足。
        评级面临的主要风险
        项目开发进展慢于预期。
        新项目盈利能力。
        估值
        鉴于中国光大国际项目执行稳健，我们将2017  和18  年预期每股收益预测分别上调10%和14%，维持买入评级。基于现金流折现法，新目标价设定在11.25  港币，对应14.7  倍2017  年预期市盈率，以2016-18  年预期净利润复合年均增长率20%和2017  年预期股本回报率16%为支撑。