行业利好消息推高股价表现:除大宗商品及航运股等周期股外,科技硬件,尤其与手机业务相关的个股,是年初至今另一个录得强劲表现的板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在港上市的手机零部件个股年初至今平均回报达19.4%,领先恒生指数、恒生国企指数及MSCI 指数分别11.3%、9.9%及8.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们相信股价表现理想,主要由于 (i) 跟随大市上涨;(ii) 市场充斥对行业利好消息,包括个人计算机供应链前景改善、存量价格稳固, 以及市场憧憬苹果将推出的iPhone 8 会有主要升级 (因2017 年为苹果推出iPhone 十周年)。新一代iPhone 的规格近日受到广泛关注。目前苹果尚未公布新iPhone 的信息。市场最新消息指苹果将于2017 年发布三款新iPhone :(i) 其中两款为iPhone 7 及iPhone 7S,为目前的iPhone 7 升级版;(ii) iPhone 8 将配上全新设计,配备弧面OLED 显示屏、无线充电、3D/2.5D 玻璃机壳,以及具有3D 感测的相机。市场预期苹果的新iPhone 或舍弃Lightning 连接线,改用USB-C 接头。而OLED 显示屏、无线充电及新的机壳物料自2016 年下半年开始已是市场焦点。市场非常期待新iPhone 配有具3D 感测功能的相机前镜头,相信将提供崭新的用户体验。
由于3D 感测是热门投资主题,市场正积极寻找位于3D 感测供应链上的公司,以掌握相关投资机会。 配置3D 感测功能的前镜头具有三项组件:(i) 现时的前镜头组件;(ii) 红外线传输组件;及(iii) 红外线接收组件。3D 感测组件包括光发射体 (激光二极管 - VCSWEL 或红外线LED)、光学控制 (光学镜片)、影像传感器 (CMOS 或CCD 影像传感器)以检测及接收反射及过滤的光源,及处理芯片转化为电子信号用作图像处理。基于对精确及效率的要求,目前产品偏好使用激光二极管。3D 感测功能有助相机搜寻位于前方对象的位置及距离,潜在应用范围包括面部及瞳孔辨识。具备3D 感测功能的前镜头有助手机产生3D 自拍照片,将能应用于AR/AVR。3D 感测功能可用于瞳孔辨识,有望淘汰体绩较大的双镜头瞳孔系统。除了AR/VR 及面部辨识等生物识别技术外,3D 感测功能亦可改善2D 及录像影像、体测及自动驾驶。2013 年,苹果收购以色列的PrimeSense,该公司主要制造传感器、特制硅材料,以及供动态感测和3D 扫瞄应用的中端件。3D 感测组件所运用的算式由PrimeSense 研发。2015 年,苹果收购LinX,一家以色列的相机技术公司,主力研发3D 对象塑模及面部辨识技术。 3D 感测技术并非新事,早已有移动装置使用有关技术:
Senne : 2016 年,Snapchat 收购3D 照片发展商Senne,或有意于未来发展3D 或AR 快拍。Senne 的应用程序容许用家以普通的智能电话相机通过3D 技术扫瞄对象,以无须使用特别的传感器。 Structure Sensor 3D 扫瞄器: Structure Sensor 是首项为移动装置而设的3D 传感器。通过安装能别为Structure Sensor 撰写的iOS 应用程序,用家可把3D 扫瞄融入日常生活中。 联想Phab 2 Pro 手机: Phab 2 Pro 是全球首部包括Tango 的智能电话。Tango 是谷歌的一项新技术,支持AR 游戏及应用。 我们同意苹果的主要供货商或受惠于产品升级,主要考虑到即使iPhone 订单没有显着增长,2017 年的材料成本同比增长15%。近日有关3D 感测功能的消息已大幅推升手机零部件供货商的股价。然而,此浪升势并未有确实的新iPhone 规格所支持。我们亦要指出,基于目前市场的信息,与苹果生态圈相关的在港上市公司并没有参与发长3D 感测组件。海外公司如Lumentum Holdings 及Finsisar (光发射体)、Viavi Solutions 及Himax (光学控制)、AMS 及STM (影像传感器),以及LG Innotek (相机组件组装)均为3D 传感器运用的潜在受益者。以上个股的股价比香港及台湾上市的苹果供货商表现更佳。我们认为,在港上市公司的股价表现略超其基本面。手机零部件制造商将于未来数周公布2016 年业绩,考虑到其年初至今表现强势,未来股价或较为波动。 部份投资者猜测高伟电子 (1415.HK)或成为苹果采用3D 感测功能的主要得益者。然而,基于我们的了解,高伟电子并未有参与3D 感测的产品发展。看好高伟电子受益于3D 感测利好消息的投资者或会失望。如我们之前报告所指,高伟电子2016 年的业绩或令市场失望。 我们认为,投资者偏好领先的高端零部件制造商如瑞声科技 (2018.HK)主要由于 (i) 盈利能力较稳定;(ii) 苹果及中国牌子的智能电话规格升级;及 (iii) 强劲的研发能力。我们预期瑞声科技2016 年的纯利同比增加24.4%至人民币38.64 亿元,符合市场预期的人民币38.69 亿元。公司的增长主要来自动态组件、触碰式及射频组件,预期收入增长分别达33%、37%及52%。然而,公司股价未来或较波动,主要由于以下不确定因素:(i) 乐视的欠款问题;(ii) 中国供货商加入动态组件市场,市场竞争加剧 (立讯精密与美律实业合作);及 (iii) 未有涉猎3D 感测等新应用。瑞声科技目前股价对应2017 年17.6 倍的市盈率,接近其历史高位。