“矿电磷一体化”磷化工龙头，2017  年草甘膦、有机硅业务业绩弹性大公司主营草甘膦、有机硅、黄磷及磷肥、磷酸盐等产品的生产销售，以及磷化工贸易业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营收连续10  年增长，2013  年至今受行业低迷拖累，经营业绩处于底部。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为国内草甘膦龙头、有机硅领先企业，2017  年将受益行业景气上行，业绩弹性大。公司磷矿石储量国内排名居前，长期将受益磷化工行业复苏。
        草甘膦和有机硅景气上行，磷肥和磷矿石静待底部回暖
        1）草甘膦：需求未来每年增长2%-4%，上半年存在补库存需求；行业无新增产能，停工的中小企业复产难度大，目前行业开工率处在历史高位，环保高压或导致2017  年阶段性供给紧张；原料价格维持高位，整体看草甘膦仍将高位运行，长远看行业集中度继续提升，看好打通上下游产业链的龙头；2）有机硅：行业低迷多年，2015  年起开始产能出清，未来几年行业需求每年增长4%-6%，但供给端无新增产能，目前行业开工率70%，环保高压下开工率难以继续提升，长期看价格有望维持上涨趋势，价差继续扩大，行业景气度继续上行；3）磷肥及磷矿石：磷肥目前处在周期底部，未来几年需求增速大于供给，原材料价格高企，磷肥价格长期看涨，磷矿石70%用于磷肥生产，一旦磷肥回暖，磷矿石价格上涨弹性大。
        矿电磷一体化经营，成本和资源优势明显
        公司通过构建循环经济模式，成功打造具备资源禀赋、成本优势和规模经济的核心竞争力：公司“甘氨酸+草甘膦+有机硅”产业链成本竞争力强，8  万吨甘氨酸产能可满足13  万吨草甘膦生产需求，草甘膦副产物氯甲烷可用于有机硅生产，2017  年14  亿定增落地后，内部循环经济实现闭环；公司磷矿石储量2.67  亿吨，预计仍将继续做大体量，拓宽护城河；公司年发电量近5  亿度，自发电成本比外购电价低60%，黄磷成本比行业低15%，凭借滨临长江的区位优势，公司产品运输成本优势明显。
        预计16-18  年公司归母净利1.0/3.7/4.6  亿，对应市盈率72/20/16  倍；将评级调整为买入，6  个月目标价18  元。
        风险提示：环保核查力度不及预期；农业复苏缓慢；磷肥止亏不达预期