报告摘要
公司概览
弘和仁爱医疗是一家医院运营管理集团,主要运营与管理旗下医院,目前集团在上海布局了两家医院:杨思医院和福华医院,其中杨思医院于2007 年成立,是上海规模最大的非公立医院。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司未来计划进一步整合上海区域的医疗资源、逐步建立区域医疗服务中心,进而通过并购进行全国性的扩张,建立一个全国性医疗服务网络。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司2016 年前三季度收入1.15 亿元,同比分别增长17.85%,净利润3077万元,受上市开支影响同比减少32.89%。收入主要来自于医院管理服务及综合管理服务, 其中医院管理服务占比80.8%。
行业状况及前景
近年来,随着居民对高质量生活水平、高质量医疗服务的需求,医疗服务行业预期将维持快速增长。2011-2015 年,中国医疗开支总额由24346亿元增至40975 亿元,复合增速为13.9%,预计未来数年仍会保持平稳增长,2020 年达到62818 亿元。
上海拥有2420 万人口,巨大的人口基数推动着当地医疗服务市场的发展,2011-2015 年非公立医院门诊和住院人数均有显著增长。
优势与机遇
拥有经验丰富、执行力强的管理团队,通过管理提升医院价值。
抓住中国经济转型和医疗改革带来的机遇,采用创新经营模式聚焦区域医疗服务市场。
公司为上海最大的非公立医院提供管理及咨询服务,作为建立区域医疗服务中心的基础。
弱项与风险
中国医疗服务行业监管制度变动,特别是医疗改革政策变动会对公司业务经营及未来扩展造成重大不利影响。
公司对现有的两家医院的依赖程度过高,收入过于集中可能带来经营性风险。
若管理的医院终止协议,或管理服务费水平下降,公司的收入和盈利能力都会受到影响。
公司过去三年录得大额商誉,占总资产比例较高,故存在商誉减值风险。
估值
按照公司招股书预测,受一次性上市开支影响盈利有所下滑,2016E净利润2190 万港元(2015 年净利润为7650 万港元)。参考公司旗下两家医院2016 年运营收入均有增长,我们预计2017 年公司盈利将保持增长,也应高于2015 年的盈利水平。招股定价对应2015A 市盈率为22-26 倍,估值相对合理(可比同业2016PE:华润凤凰医疗34 倍、康华医疗22 倍),我们给予IPO 专用评级“6”。