事件：公司发布  2016  年度业绩报告，全年实现营业收入11.71  亿元，同比增长-31%；归属于上市公司股东净利润为3611  万元，同比增长116.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.00  亿元，同比增长59.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年度公司涉及退市风险警示的情形已消除。
        剥离不良资产实现扭亏。公司全年营收11.71  亿元，同比下降31%，主要是公司将微小卡业务注资转出，且处置子公司柳州乘龙所致。此外，公司实施了重大资产出售，处置子公司柳州乘龙和上航特形成投资收益，实现归属于上市公司股东净利润3611  万元，较上年同期上升116.36%，实现扭亏为盈，退市风险已消除。
        转型航空防务装备制造商，军用市场前景良好。2016  年公司推出重组预案，中航工业拟将其下属沈飞集团注入上市公司。沈飞集团主营业务为航空产品制造，其生产的防务装备以歼击机为主导产品；此外，沈飞集团的民用航空产品主要为国内外民机零部件。近年来我国多个新型航空防务装备相继亮相，航空防务装备行业发展前景良好。若此次重组完成，中航黑豹主营业务由专用车、微小卡和液压零部件等业务转变为航空产品制造业务。
        航空防务巨头整体注入，极大提升公司规模和盈利水平。假设重组完成，沈飞集团将成为中航黑豹全资子公司，公司不再经营其他业务。根据公司2016  年重组预案公告，2014  年、2015  年沈飞集团未经审计的主营业务收入分别为120.7  亿元、136.7  亿元，对应的归母净利润分别为4.69  亿元、4.39  亿元。我们认为未来公司防务装备制造业务将长期受益于我国空军军机更新换代提速，沈飞集团具有持续盈利能力。此外，未来如果武器装备“成本加成”的定价体制实现改革，公司盈利水平将大幅改善。
        盈利预测与投资建议。我们预测沈飞集团2016-2019  年净利润同比增速保持15%，预计2017-2019  年净利润为5.81  亿元、6.68  亿元、7.68  亿元。如果本次重组和配套融资成功实施，预计2017  年部分并表。暂假设2017  年完全并表，公司对应2017  年EPS  分别为0.40  元。参照可比公司2017  年平均估值，给予公司2017  年80  倍，对应目标价为32.00  元，给予“增持”评级。（注：沈飞集团资产评估详细数据尚未公布，财务报表预测待公司公告后再作并表  。）风险提示。重组预案不及预期；军工订单不及预期。