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长春高新研究报告:天风证券-长春高新-000661-新品放量引领业绩增长,研发成就基因制药龙头-170228

股票名称: 长春高新 股票代码: 000661分享时间:2017-03-03 13:02:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨烨辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 24 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,670 KB 分享者: mre****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩快速增长,有望驶入新一轮上升期
        公司2016  年业绩:营收28.97  亿元,同比增长20.62%;归母净利润4.85亿元,同比增长26.11%;归母扣非后净利润4.66  亿元,同比增长23.74%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中核心控股子公司金赛药业(持股70%)营收13.79  亿元,同比增长29.93%;净利润4.96  亿元,同比增长28.51%亿元,业绩增长相较去年明显提速,预计在金赛,特别是两大品种(长效生长激素和重组人促卵泡素)的带动下,公司业绩有望驶入新一轮上升期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        长效生长激素引领发展
        作为长春高新的核心子公司,金赛药业是国内基因重组药品领军企业,其生长激素系列产品在国内独占鳌头(公司具备了生长激素粉针+水针+长效的产品组合,市场份额占比近60%):
        我国生长激素终端市场规模15-20  亿,2016  年行业增速预计超30%,未来随着治疗渗透率的提升以及适应症扩大,整个行业未来2-3  年有望实现30%左右的复合增长。借助全球首创的长效生长激素和生长激素水针独家剂型和的“双独”优势将使得公司牢牢占据生长激素市场的制高点,充分享受行业高景气度,而“广覆盖、全渠道”的强营销推广策略,也有望使公司的生长激素产品长效制剂放量增长以及水针持续渗透,助推公司业绩实现快速增长。
        重组人促卵泡激素放量可期
        金赛的潜力新品种注射用重组人促卵泡激素在2015  年获批上市,是国内首个获批的国产基因工程类促卵泡激素,有望通过新一轮招标实现放量增长:目前重组人促卵泡激素市场仍被外企占据,金赛有望复制尿促卵泡激素的国产进口替代案例,替代空间至少在10  亿元级别,而随着全面二孩的放开,辅助用药需求增大,将进一步打开整个行业的市场空间和天花板。
        金赛正在积极筹备参与各地的招标工作,叩开更多省市的市场大门,有望借助本轮招标实现更快速的放量,带来业绩增量。
        创新生物制药标的,业绩迎来新一轮上升期,首次覆盖给予“买入”评级公司两大品种有望迎来持续的放量增长,而公司基因工程研发实力领先,储备品种丰富,后续品种如艾塞那肽、冻干狂犬疫苗等潜力众多潜力品种能够保持公司产品线的连续性助力长远发展。公司其他业务如房地产、中药业务也能保持相对平稳的趋势,整体上看,公司已经进入了业绩快速增长期,经营趋势向上确定。
        我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为3.61、4.62、5.86  元,对应PE  分别为30、24、19  倍。我们选取相似可比公司或整个行业的平均估值作为参考测算出公司合理估值中枢139.87  元,2017  年目标价140  元,首次覆盖,给予“买入”评级。
        风险提示:招标进展缓慢,长效生长激素营销推广进度低于预期,重组人促卵泡激素进口替代进展低于预期
        

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