策略:美股暗藏规律,从市值变迁看A 股未来
市场上对中美比较的报告非常多,以往的报告要么是从市值的角度,要么是从估值的角度对中美进行静态对比。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是,我们要知道,中国和美国的经济结构非常不同,经济增长的转型和产业结构的升级最终会通过一个个企业的兴衰传导到股市中去,从而形成行业市值变迁的历史过程,换句话说,上市公司作为一个国家最优秀的企业群体,其在资本市场里的市值涨落变迁,从微观层面反映了一个国家的产业结构变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,我们必须通过GDP的行业结构与股票市值的行业结构的动态变化,来把握经济发展和转型的大方向,挖掘经济结构变迁下的A 股投资机会。因此,本报告中,我们将以美国为参照,观察和分析美国GDP 产业结构变化如何影响美国股票行业市值结构变化,通过中美经济结构和股市结构对比,进一步了解A 股市场上哪些行业已经充分反应或仍严重滞后。以美国为参照,主要是因为美国现在的产业结构和市值结构是一种发展到顶点的较为成熟的形态,中国未来的发展道路,一定程度上也将复制美国。同时,美国丰富的宏观统计数据和股票市场数据,也给我们研究其历史变迁提供了可能。
我们结合了中美的经济结构和市值结构,创新了一个新的指标,分行业的市值占比/GDP 占比,理论上来看,市值占比/GDP 占比会呈现均值回归特性。换一种说法,如果把GDP 占比比喻成价值,市值占比比喻成价格的话,价格会围绕着价值波动。美国成熟的社会形态和经验数据也确实支持了我们的理论,进一步把这一规律应用到A 股市场,我们认为,中长期来看,随着中国经济增长方式从投资驱动转向消费驱动,以及考虑到目前消费性产业在A 股市场里的较低市值份额,未来消费性行业在股票市场的权重将会显著提升,从而构成长期投资性机会。
旅游:国企改革红利释放,打造世界级免税企业——中国国旅深度报告
业绩成长明确,公司股价估值较低。目前估值处于历史区间下25%分位和上75%分位之间,股价无较大下行风险。今年上半年公司在传统免税新增机场免税店和三亚免税店上业绩成长明确,仅此可以支撑今年上半年估值上移动力。长远来看,港、京、沪机场免税牌照竞标布局和市内免税店整合,为公司业绩突破,打造成为世界级免税企业,打开想象力。
盈利预测与投资建议:作为旅游业国企改革的重要成果,港中旅和中免母公司中国国旅合并成为中国旅游集团,成为最具有政治实力、牌照资源、海内外背景的中国最大的综合旅游集团,极大助力公司拿下港、京机场免税店牌照,释放国企改革红利。不考虑今年竞标11 个进境免税店可能中标陆续开业带来的利润,去年中标开张的8 家进境店2017 年预计贡献4 亿元左右净利润;抛开积分兑换,原有传统免税店按照2015 年、2016 年利润增速10%,在2017 年预计贡献12.5 亿净利润;三亚店2017 年预计贡献约6.1 亿净利润(客单价+50 元,三亚游客增速+9%),合计约23 亿净利润,较2016年同比增长~20%。预计公司2017-2018 年EPS 为2.16 元、2.43 元,维持“增持”评级。