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食品饮料行业研究报告:东方证券-食品饮料行业乳制品系列深度报告之七:二胎潮来袭,注册制推进,婴幼儿奶粉供需改善-170227

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2017-03-03 09:34:20
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖婵
研报出处: 东方证券 研报页数: 41 页 推荐评级: 看好
研报大小: 2,700 KB 分享者: 大****延 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行业现状复杂:产品结构高端化、渠道布局多元化、供需失衡引发行业调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        三聚氰胺事件后,婴幼儿奶粉进口快速增长,外资品牌占比超过内资。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,进口热引发外资品牌价格飙升。反垄断调查后,婴幼儿奶粉涨价潮受到控制,但产品结构向高端、超高端发展,价格上升仍在持续。目前行业渠道呈现多元化,现代渠道优势不再,母婴、电商渠道蓬勃发展。外资品牌占领一二线母婴渠道,国产品牌精耕三四线母婴店;线上线下母婴、电商融合,龙头乳企纷纷构建母婴生态圈。婴幼儿奶粉市场高速扩张引发乳企加速产能布局,产能过剩日渐凸显。2016  年行业销售额、销售量齐降,未来行业将提高集中度,渠道发展抢占份额成为乳企重心。婴幼儿奶粉行业处于变革期、转型期,新的阶段、新的格局正在成型
        全面二孩政策将来带生育高峰,婴幼儿奶粉市场容量有望大幅扩张。全面二孩政策将促进生育高峰的到来,2016  年新增出生人口数量超预期。根据单独二孩家庭  20%的生育申请率估计,2017~2021  年全面二胎政策的新增出生人口约为  860  万人,未来  3  年为生育高峰。假设未来  5  年奶粉平均价格、母乳喂养率保持不变,未来  5  年婴幼儿奶粉市场规模可增加约  400  亿元。
        婴幼儿奶粉配方注册制引导行业出清,中小品牌加速退出市场,国内龙头乳企抢先发力配方注册。婴幼儿奶粉配方注册制  2018  年  1  月  1  日落地,限制每个工厂最多可拥有  3  个系列、9  种产品配方,大量品牌面临淘汰。2016年中小品牌、大型乳企副品牌、海外杂牌奶粉加速倾销,预计之后将出清  20%的市场份额,在三四级市场腾出约  150  亿元市场空间。目前国内乳企已经抢先开展配方注册申请,第一批注册品牌将率先以合规身份进入市场。同时,国内品牌在三四级市场相比外资品牌具有一定的渠道优势,也有利于其首先受益杂牌退出。我们预期  2017  年上半年,中小品牌渠道库存将逐渐下降;下半年,注册制的过渡期进入尾声,未来市场进入规范、集中度高的成熟发展阶段。
        跨境电商、海淘税收红利下降。2014-2016  年,保税进口模式享受行邮税税率优惠,跨境进口零售电商交易额两年增加  1.5  倍。2016  年  4  月,新税改政策出台,跨境电商渠道婴幼儿奶粉  500  元以下、500  元以上税率分别增加11.9%和  1.9%;同时,根据正面清单的限制条件,跨境电商进口的婴幼儿奶粉也必须通过注册制,政策向一般贸易靠拢。另外,海淘商品行邮税调整,婴幼儿奶粉行邮税税率增加  5%至  15%,海淘税收成本上升。
        投资建议与投资标的  
        综合以上分析,我国婴幼儿奶粉行业正向好的方向转变。一方面,二胎全面放开,之后几年我国新增出生人口数量增多,对婴幼儿奶粉需求增多。另一方面,配方注册制的推出,有利于婴幼儿奶粉供给侧的改善,三四线城市杂牌退出有望腾出  150  亿元市场空间,国内大品牌有望首先受益,抢占市场。
        建议关注贝因美(002570,未评级)、合生元(1112.hk,未评级)。
        风险提示  
        注册制审批低于预期的风向,行业竞争仍然激烈的风险。
        

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