一、事件概述
        三花智控于2  月27  日晚公布了2016  年业绩快报：报告期内公司实现营业总收入67.7亿，比去年同期增长9.90%；实现营业利润9.35  亿，同比增长35.97%；实现归属于上市公司股东的净利润8.56  亿，同比增长41.36%；报告期内实现基本每股收益0.48  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        竞争格局稳定，产品梯队良好，看好中长期发展
        四季度单季度公司营收增长19%，归母净利润增长92.3%，增速呈加快趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业角度，集中度高竞争格局稳定，龙头在成本控制、良率和研发等方便优势明显，成本转移能力强；公司角度，公司拥有成熟、成长、改善等不同类型业务，梯队良好。
        2017  年看，商用空调和微通道业务快速成长、家用空调产业链仍处上升周期、亚威科继续好转，短期公司业绩仍将快速增长。我们判断17  年利润增速在15-20%。
        中长期来看，公司商用空调业务已成规模，未来渗透率将快速提升；微通道业务受节能环保要求的提升也将加快替换速度，巨大市场空间开始打开；欧美客户回归和亚太洗碗机市场的打开也将推动亚威科稳健增长，公司中长期增长无忧。且公司新能源汽车业务存在注入预期，新的并购基金的成立也打开了外延式增长的窗口。我们看好公司长期发展，继续维持强烈推荐的评级。
        空调业务回暖带动全年业绩高速增长
        公司四季度增速较前几个季度明显加快，主要受益于低基数以及行业整体环境的回暖。三季度开始，空调龙头企业放缓去库存脚步，生产端明显开始回暖，上游零部件企业因此而受益：截止阀、四通阀和电子膨胀阀行业内销单月增速8  月份纷纷转正。从公司生产端看，以电子膨胀阀为例，三季度以来一直处满产状态。微通道和亚威科业务也持续保持良好状态。行业环境的改善推动公司营收增速显著加快。
        收入结构转变提高毛利率，费用率下降使净利率进一步升高
        公司盈利能力明显提升。我们认为除了产品本身的改善外，更多是高毛利产品结构占比提升所致，这包括商用业务（毛利率50%左右）、电子膨胀阀（毛利率40%左右）、电磁阀、微通道（毛利率30%左右）等。且由于上述产品相较其他产品发展速度更快，这种结构变化将持续。期间费用率方面财务费用率下降较为明显，主要是本期汇兑收益增加所致。
        2017  年增长无忧
        家用业务-受益行业增长：行业去库存后整机企业出货端快速增长，至少上半年仍将持续；商用业务-我们最看好的方向：商用是我们最看好的新方向，它与家用具有一定相似性，考验的是成本控制率和产品质量，而这些恰恰是公司的强项。商用业务盈利能力强，市场空间广阔（200  亿左右），公司现在占比5%，目标未来三年提升至20%；微通道-空间很大，进展波澜：微通道替代铜管翅片式仍处在过程中，主要在北美进行，替换速度一取决于铜铝价差，二取决于功率结构变化，同时国内竞争企业的增加也对公司市占率带来压力；亚微科-仍有改善空间：亚威科目前亚洲产能占比在20%左右，主要业务贡献仍以欧洲产能为主，考虑到业绩改善的惯性以及对比公司其他业务盈利能力，提升空间仍然较大。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为8.49、9.95和11.53亿元，对应的EPS和PE分别为0.47、0.55、0.64元和24、20、17倍。维持强烈推荐的评级。
        四、风险提示：
        行业增速不及预期；公司新产品开拓不及预期；汇率风险。