从2  月份PMI  看基本面分歧
        2  月份国内官方PMI  录得51.6%，比上月增加0.3  个百分点，但低于去年11  月份51.7%的最高水平，财新PMI  为51.7%，比上月增加0.7  个百分点，低于去年12  月的最高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项来看，除在手订单、采购量和主要原材料购进价格之外，其他指数均在上升，其中产成品库存和生产经营活动预期PMI  分别大幅增加2.6  和1.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中有四个分项指标值得注意：一是新出口订单指数为50.8%，创2014  年7  月份以来新高，进口订单指数51.2%，创2012年3  月份以来新高；二是产成品库存大幅增至47.6%，创2015  年6  月以来新高；三是从业人员PMI  增至49.7%，创2013  年3  月份以来新高；四是原材料购进价格指数连续第二个月回落。
        分企业类型来看，2  月份大型企业PMI  增加0.6  个百分点至53.3%，中型企业PMI  下降0.3  个百分点，小型企业PMI  与上月持平，考虑到2  月份是节后开工的季节，中小型企业PMI  显得较为疲弱。从更细分的指标来看，大型企业生产指数有所回升，但中小企业生产仍比较低迷，尤其是小型企业新出口订单指数出现大幅下滑，反而大型企业新出口订单创2014  年7  月以来新高。
        从以上数据我们大概有以下几个判断：
        首先是出口订单的增长与近期全球经济复苏和通胀的上升有一定关系，美国ISM  制造业PMI  指数在持续走高，欧元区和德国制造业PMI  已经创2011  年以来新高，与此相对应的是各国通胀的持续走高，尤其美国2  月份CPI  环比大幅增长0.6%，同比增长2.5%，创2012  年以来新高，这是一个相当重要的全球经济信号，也意味着依赖于发达国家经济周期的国内出口增长将出现转折，但是目前国内不同企业出口订单分化的问题并不乐观，出口的改善能否带动制造业投资上行还需要进一步观察；
        第二，我们将进口和产成品库存放在一起考虑，2017  年以来工业企业的补库存力度超过预期，从铁路货运量、6  大发电集团日均耗煤量、重点企业日均粗钢产量这些微观指标来看，都要明显高于去年同期的水平，考虑到今年春节错位的因素，工业生产复苏和企业补库存的力度非常显著，也意味着供给端对后市是比较看好的。目前市场的一个重要分歧点是商品价格是否已经见顶，最主要的争论在于需求预期。我们从去年底开始发力的信贷、PPP  项目投资、今年初发改委审批的基建项目和挖掘机销量来看，目前的投资需求很显然是还没有释放。2  月份的原材料价格PMI  和PPI  环比略有回落，但是不足以用来说明商品价格的走势，因为从图形上看，PPI  和大宗商品价格指数的相关关系并不明显，原材料PMI  与商品价格指数的关系较强，但从价格形态上看，目前两者仍处于上涨的初期，短期的回落无法说明已经见顶。