背靠中国旅游集团，港、京、沪机场免税牌照竞标可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是中国旅游集团（港中旅集团）旗下上市平台，近97%净利润来自免税业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中免竞标香港机场免税店，港中旅作为驻港四大央企，中标香港国际机场免税店概率大幅提升；中免同时竞标北京首都机场免税店是最有实力的竞争方；如果中标将极大提高3  年后上海浦东机场免税店牌照竞标概率，中免有望打造成为横跨港、京、沪机场的世界级免税企业。
        中免集团是唯一具备全国牌照的免税特许经营商。国内免税销售额过去5  年年复合增速26%，中免是唯一具备全国牌照的免税特许经营商，全国布局200  多家免税店。我们通过对三亚海棠湾免税店的分析，预判今年上半年稳健成长，以及对传统免税店的分析，去年下半年新增的免税店在今年上半年开始贡献业绩。综合，我们预计2017  年上市公司业绩将出现较高增长。
        更大的视角：大量旅游消费滞留海外，中国旅游集团助力构建多产业链免税将消费拉回国内。
        公司今年迎来新一届管理层，免税背景大大增强。多因素促使国内高端消费在2016  年下半年回暖，然而超过四分之三的消费滞留在海外，中国旅游集团主要管理层致力于将海外消费拉回国内，中免将构建多产业链免税。
        业绩成长明确，公司股价估值较低。目前估值处于历史区间下25%分位和上75%分位之间，股价无较大下行风险。今年上半年公司在传统免税新增机场免税店和三亚免税店上业绩成长明确，仅此可以支撑今年上半年估值上移动力。长远来看，港、京、沪机场免税牌照竞标布局和市内免税店整合，为公司业绩突破，打造成为世界级免税企业，打开想象力。
        盈利预测与投资建议：作为旅游业国企改革的重要成果，港中旅和中免母公司中国国旅合并成为中国旅游集团，成为最具有政治实力、牌照资源、海内外背景的中国最大的综合旅游集团，极大助力公司拿下港、京机场免税店牌照，释放国企改革红利。不考虑今年竞标11  个进境免税店可能中标陆续开业带来的利润，去年中标开张的8  家进境店2017  年预计贡献4  亿元左右净利润；抛开积分兑换，原有传统免税店按照2015  年、2016  年利润增速10%，在2017  年预计贡献12.5亿净利润；三亚店2017  年预计贡献约6.1  亿净利润（客单价+50  元，三亚游客增速+9%），合计约23  亿净利润，较2016  年同比增长~20%。预计公司2017-2018  年EPS为2.16  元、2.43  元，维持“增持”评级。
        风险提示：免税政策收紧