投资要点
        业绩同比大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年财年上半年公司实现营业收入19,125百万元人民币，同比增长17.3%，环比增长21.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合毛利率为18.3%，同比上升1个百分点，环比下降0.9个百分点。上半年归属股东净利润为1,915百万元，若排除汇兑损益项目影响，则归属股东净利润为2,002百万元，同比增长51.4%。公司宣布派发中期股息人民币5分。销售收入和净利润的增长主要是由于公司产品销量和平均售价同时增长所致。经调整后的吨纸净利润为人民币283元，同比增长43%，环比增长27.5%。
        吨纸净利持续扩张，但拐点或在2季度。期内公司的扣非吨纸净利达到283元，同比提升85元，环比提升46元。我们估计公司一季度的吨纸净利已经达到600元左右，预计在3月份随着纸品再次涨价将进一步提升，但我们认为二季度将有可能是纸价和吨净利的拐点。从需求端来看，2季度后将是传统淡季，需求边际减少；供应端来看，行业新增产能持续扩张预计将超出需求的增加。  
        公司持续扩张产能，巩固龙头地位。公司宣布将新增泉州（35万吨）、重庆（55万吨）和河北永新（50万吨）三地产能，预计将全部于2018年4季度投产，总资本开支约93亿元人民币。公司在新增产能基地具备良好的配套设施如自备燃煤电厂等，有助于提升产品竞争力。投产后，公司的总产能将达到1,840万吨。
        我们的观点：玖龙纸业（2689.HK）是中国包装纸业的龙头企业，受益于公司产品价格上涨以及成本端控制，以及行业内供需格局的改善，公司的盈利水平下半年将比上半年更加优异。我们估算公司2017-2018财年预测EPS分别为人民币0.87元和1元，对应目前股价估值分别为10.3倍和8.9倍，建议投资者积极关注。  
        风险提示：行业供需失衡，产能延迟投放，产品价格未能如期上涨。