事件:
公司公告2016 年业绩快报,实现营业收入12.04 亿元,同比增长25.86%;归属于上市公司股东净利润1.46 亿元,同比减少6.37%;EPS0.31 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩符合预期,临床试验自查核查及韩国子公司亏损影响公司利润业绩符合之前预期,2016 年由于受到临床试验自查核查影响,临床试验技术服务项目受到影响,成本增加;并表的韩国DreamCIS 仍处于以价换量的阶段、业务整合速度低于预期,仍处于亏损状态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,临床试验合同服务时间一般较长,临床试验技术服务的提价暂时无法体现到业绩上。
投资收益逐步兑现
2016 年度投资收益近3000 万元,其中转让部分亚盛医药股权净收益约2600 万;参股公司新疆泰同股权投资合伙企业(有限合伙)转让部分亚虹医药股权净收益约384 万元)。公司前期布局并购基金总投入超4 亿元,预计未来部分项目将以退出形式为公司带来可观回报。
内生+外延+政策多因素驱动公司业绩恢复高增速
公司积极发展数据分析、SMO、中心实验室等非监管类业务,临床研究咨询类业务将继续保持高增长;临床自查核查的负面效应正逐步消除,药审改革带来的临床批件放量和一致性评价的实施将直接增加BE 项目订单。
同时,位居美国临床前CRO 前列的子公司方达医药项目承接能力强,预计随着一致性评价的推行,业绩有望超预期。同时,公司积极参与新药研发创新业务模式,推行战略合作,并利用参设的并购基金寻找优秀并购标的(增发收购器械CRO 捷通泰瑞已获批准)。
盈利预测与评级
CRO 行业正面临冰点,但药审改革带来的临床批件放量和一致性评价带来的高标要求将对行业直接利好,公司作为龙头,将直接受益于市场扩容和行业整合,2016 年业绩处于低点,2017 年、2018 年将重返高增长,预计2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为0.31 元、0.49 元、0.63 元,对应当前股价PE 分别为81 倍、51 倍、40 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
一致性评价政策推进不及预期;项目进度不及预期;业务整合风险。