光大国际2016  年业绩胜于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光大国际于2  月28  日公布2016年全年业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全年业绩表现靓丽，收入同比大幅增长64%至139.7亿港元，公司收入首次突破百亿大关，高于市场一致预期10%以上。2016年是公司项目建造高峰期，建造收入大幅增长，在总收入中占比达64%。
        公司净利润同比增长34%至27.8  亿港元，较市场一致预期多7%。剔除2015  年的一次性收益影响，净利润同比大幅增长40%。ROE  达16.1%，同比增长3.6  个百分点。由于项目建造高峰期，年内资本开支达70  亿港币，总资产负债率同比提升8  个百分点至60%，与同业相比处健康水平。
        每股派息0.205  港元，派息比率达33%。
        公司储备项目充裕，未来业绩快速发展基础已定。至2016  年底，公司累计取得环保项目213  个，其中已投运项目130  个，在建项目39  个，筹建项目44  个。按总投资额划分，环保能源占52%，环保水务占21%，绿色环保占27%。公司储备项目充裕，根据项目进度预期，我们认为近几年公司处于项目建设高峰期，2017  年度公司资本开支不低于2016  年，建造利润及运营利润预期较快增长，业绩快速增长的基础奠定。
        垃圾焚烧发电领域领军地位进一步巩固。2016  年公司继续展现强大的项目获取能力，新取得项目44  个，总投资额144  亿元。在新取得项目中，垃圾发电项目14  个，总投资逾人民币64.45  亿元，新增设计规模日处理生活垃圾13,050  吨，且新取得项目的垃圾处理费与2015  年持平，维持在约50~70  元RMB/吨，公司项目的IRR  均在10%以上。公司垃圾发电业务已布局中国17  个省份，并扩展至欧洲及东南亚；总日处理规模达到50,950  吨，行业龙头地位进一步巩固。期内公司取得第一个东南亚项目-越南芹苴市垃圾发电项目，该项目处理能力400  吨/日，投资额4700  万美元，经营期22  年，目前已开工建设，公司透过这一项目积累了宝贵的海外项目获取及建设经验。公司已成立海外事业部，预期将乘“一带一路”东风，取得更多海外优质项目。
        绿色环保板块分拆推进中。公司生物质项目发展快，以项目规模计算在全国排名第三，运营效率排名第一。公司的生物质项目创新“城乡一体化”模式，将生物质发电项目于垃圾焚烧发电项目一体化，资本投入及运营成本得以节省，提高利润率。生物质项目的运营层面以成熟的经纪人模式搭建收运体系，经营管理人才储备完善。前期经营经验积累，使得2016  年公司生物质板块取得突破，取得10  多个项目。绿色环保板块分拆上市，在2016  年已完成基础工作，目前正在快速推进中。
        投资建议：公司2016  年净利润27.8  亿港元，按目前股价10.38  港元计算，2016PE  为16.7  倍，根据彭博一致预期，2017  年公司净利润同比增长20.5%至33.6  亿港元，我们认为公司可以达到这一盈利预期，目前股价对应2017预测PE13.8  倍。我们认为光大国际是中国环保业的龙头企业，按照公司项目计划未来几年将较快增长，目前股价有上行空间。
        风险提示：公司新项目拓展进度低于预期；市场竞争激烈，导致新项目垃圾处理费偏低；项目开工慢于预期。