定向央行票据，是央行公开市场操作组合工具中的一种，也是央行有针对性的惩罚性调工具，通常针对的是部分放贷过多的商业银行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】定向票据的票面利率也低于市场利率水平：如2006  年5~7  月间的3  次1  年期定向央票，低于当时普通央票发行利率2  个基点；2007  年7~8  月间2  次发行的3  年期定向央票，其利率同样低于当时普通3  年期央票的发行利率2~3  个基点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周四发行的1  年期央票利率定为1.5022%，略高于本期定向央票的发行利率。但在货币市场利率整体抬升的预期下，其惩罚性仍然十分明显。
去年底以来，央行大量释放流动性。以往央行采用公开市场操作和调整存款准备金率等手段进行货币回笼，其目的在于对冲外汇占款，但在全球经济危机的背景下，去年9  月份以来央行通过下调存款准备金率和公开市场操作，已实现净投放货币约7600  亿元。这部分货币作为基础货币进入货币流通环节，通过货币乘数将数倍放大货币供应量。因此，央行在经济出现复苏迹象之后实行流动性控制则是情理之中。上周1  年期央票停发大半年后再度出山就是央行对未来流动性进行重新布局的第一步。本次的定向央票，虽然其目的更多是惩罚信贷投放过多的商业银行，但仍可以理解为流动性整体布局的又一步。
具体来看，本次定向央票是针对目前放贷冲动显著的股份制商业银行，我们可以看到5、6  月份以来，“其他商业银行”（即国有商业银行之外的股份制商业银行）的信贷投放明显增加，特别是中长期贷款占其信贷投放的比例显著增加。而在9  月份缴款的办法，则显示出央行抑制商业银行季末放贷冲动的意图。们认为，定向央票作为一种倾向性明显的调控工具，央行对其运用相对谨慎。此次定向央票重出江湖，尽管总量相对较小（2006  年与2007  年几次定向央票的发行额基本都在1000  亿元左右），但在目前的宏观经济背景下台，将进一步增强市场对于政策微调的预期。其对预期的影响作用将强于实际作用。