事件：公司2  月27  日发布2016  年业绩快报，报告期内实现营业收入41.97  亿元，同比增57.80%，归母净利润4.84  亿元，同比增334.66%，EPS  为0.47  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        年内钛白粉价格持续上涨，四季度并表龙蟒助力业绩暴增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年以来，受国内落后产能持续退出，国外巨头限产报价影响，以及下游房地产行业景气度好转，我国钛白粉出口明显增长影响，全年金红石型钛白粉价格经历十几次涨价，从2016  年初的最低10,000  元/吨，涨到年底的15,500-16,000  元/吨，全年涨幅达到50%-60%。原材料方面，钛精矿价格从年初大约500-550  元/吨，进入三季度后受运费增加、环保因素停工限产等影响，一路暴涨到年底的1,450-1,550  元/吨，在成本端给予钛白粉价格强有力的支撑。由于钛白粉-钛精矿价差的持续扩大，公司前三季度毛利率达到22.54%，处于近五年的最高水平。同时，公司在四季度并表龙蟒后，合计产能达到56  万吨，成为亚洲第一、世界第四的行业寡头，龙蟒具备60-70  万吨/年的钛精矿开采能力，开采成本大约只有400-500  元/吨，远低于目前钛精矿的市场价格，龙蟒四季度并表后，单季实现净利润3.65  亿元，满产满销的话，公司单吨净利润在2,600  元/吨，远高于前三季度的640-650  元/吨的盈利水平。据我们测算，随着2017  年以来钛白粉价格再度上涨，目前公司单吨盈利在3,700-4,000  元/吨的水平，公司盈利水平进一步提高。
        特诺并购科斯特成为全球钛白粉新龙头，行业集中度再次提高。国际钛白粉行业两大巨头特诺将以16.73  亿美元现金和部分股权来全面收购科斯特的钛白粉业务,两大巨头企业合并完成后，公司的产能将达到130  万吨/年，占全球总产能比例约为15.74%，一举成为全球钛白粉行业龙头。同时步入2017  年后，国际钛白粉巨头再次涨价，2  月9  日科慕宣布，自3  月1  日起上调全球钛白粉价格，其中亚太地区上调150  美元/吨，亨斯迈宣布，自4  月1  日起上调全球钛白粉价格，其中亚太地区上调160  美元/吨，科斯特也宣布从3  月1  日起上调全球钛白粉价格，其中亚太地区上调200  美元/吨。我们认为全球钛白粉行业集中度的再次提高将有力助推钛白粉价格再次上涨，我们相信国内钛白粉市场的集中度也将再度提高，看好钛白粉价格继续上行。
        估值与评级。我们预计公司2017  年和2018  年净利润为分别为19.55  亿元和22.86  亿元，EPS  分别为0.96  元和1.13  元，对应2  月27  日收盘价(14.84  元)PE  分别为15X  和13X，钛白粉价格上行，公司业绩弹性巨大，维持“买入”评级，上调6  个月目标价16.00  元。
        风险提示。钛白粉市场价格下跌的风险；企业整合不及预期的风险；公司氯化法项目进展不及预期的风险。