事件
        根据经济观察报的报道，养老金投资资金已经到位，到位的组合已经开始投资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社保基金已启动第二次养老金管理组合的招标工作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资建议
        养老金入市利好于市场的长期发展，对安全性及增值保值的要求高：养老金的入市资金首批规模不大，有利于中长期发展。第一批养老金入市的养老金作为老百姓的“保命钱”，对于投资的安全性、收益性及流动性的三个基本原则要求比较高。根据《中国养老金发展报告》分析，减去通胀水平，中国基本养老保险基金  2000  年到2015  年之间的平均实际投资收益约为-0.25%，年均贬值约为  72  亿。养老金入市是实现保值增值的必然选择。
        餐饮旅游板块作为防御属性较强的价值板块，受到养老金青睐的可能性较大：从资金的投资需求角度来看，养老金比较侧重于低价的绩优蓝筹股，消费品市场的配置将成为重点。养老金的入市规模对于  A  股的资金推动效应，应该重点关注养老金所青睐的投资标的。
        养老金入市的风险偏好将市场的投资风向集中在业绩稳定、低估值、行业增速稳定的个股标的。建议关注旅游板块的黄山旅游、中青旅、中国国旅和宋城演艺。
        投资组合
        结合养老金保值增值的投资理念及再融资新政的落地，蓝筹股将迎来暖春行情，建议关注旅游板块的蓝筹股：黄山旅游、中青旅、中国国旅和宋城演艺。
        黄山旅游：1）黄山风景区  2016  年全年实现游客人次  330.1  万人次，同比增长  3.1%，公司在景区经营方面保持相对稳定；2）公司开启外延拓展步伐，先后打造以休闲度假为主的东黄山，并与太平湖、宏村项目签订合作，公司在黄山风景区观光型游客人次增速放缓的背景下积极对外布局，战略目标清晰。3）杭黄高铁  2018  年6  月通车，以杭黄高铁通车的时间作为参考，公司的东黄山项目的开业预期持续增强。目前测算2016E/2017E/2018E  的业绩为  3.40/4.35/5.24  亿  元  ，  增  长  幅  度  为  15%/28%/20%。目前股价对应  PE  为35/28/23  倍，EPS  为  0.46/0.58/0.70  元。维持买入评级。
        中青旅：因公司主要的业绩来源为乌镇（公司控股  66%）、古北水镇（公司控股  36%）、中青博联（公司控股75.44%），其他投资业绩和租赁收入恰与遨游网的亏损额度相抵消，所以公司未来的业绩增长主要来源于乌镇、古北水镇和中青博联的业绩增长。乌镇项目在  17-18  年假定人次增速为  12%、政府补贴一个亿的情况下，净利增速稳定。古北水镇业绩虽自  15  年-18  年能够实现翻番，但因公司股权比例过低，对公司的业绩影响幅度较小。因此总体来看主业经营稳定情况下，依靠内生项目，从  17-18  年业绩增速约  26%（乌镇  28%，古北30%，中青博联  20%）。在考虑到提价对于公司的业绩增厚的影响下，测算  2016E/2017E/2018E  的业绩为4.74/5.8/6.94  亿元，增长幅度为  61%/22%/20%，EPS  为  0.66/0.80/0.96  元，目前股价对应  PE  为  32/27/22倍，维持买入评级。
        中国国旅：受之前股权划转和中国旅游集团成立等经营体制的变化和三亚区域的人次变动影响，2016  年整理来看市场对公司的投资偏好发生转移。我们认为，2017  年公司将迎来新一轮的投资机会，1）内生上免税业务依靠高端消费回升及回流迹象且三亚景气度复苏利好，2）外延上首都、香港机场及另外  7  家入境机场免税店竞标结果  4  月将落地；3）管理层机制逐步顺畅，外靠港中旅资源，内聘业务高管。测算  2016E/2017E/2018E  的业绩为  17.30/19.80/21.80  亿元，增长幅度为  14.9%/14.5%/10.1%，EPS  为  1.77/2.03/2.23  元，目前股价对应PE  为  26/23/21  倍，给予买入评级。