主要观点及结论
流动性中性趋紧,房地产调控加码,大类资产重配下A股仍存结构性重配可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行春节前后上调MLF、逆回购、SLF政策性利率,变相加息更加体现了央行防风险和金融去杠杆的信号,货币政策由之前的名义稳健、实质宽松向实质稳健中性的转向,流动性中性趋紧,各类资产价格带来压制,同时房地产调控政加码下或迎来拐点,居民财富和企业投资行为也将随之调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)A股市场在2015年经历了货币宽松、流动性外溢、加杠杆环境,2016年经历了货币中性、流动性相对宽松环境,在2017年则将经历货币稳健中性、流动性趋紧收缩,势必会压制A股的估值,但从各类资产风险收益比来看,A股存在的相对估值优势又具备主动吸引资金的可能。
长周期下经济改善及企业盈利恢复支撑A股估值中枢。由价格上涨带动的名义GDP大幅度反转说明长周期下经济供求关系步入新平衡状态,上市公司非金融企业盈利修复预计仍能延续至2017年上半年,长周期视角下经济改善和盈利在经历了2016年的修复后或将同步进入新平衡状态,短期虽有波动但中期趋势稳固。
我们预计2017年GDP实际增速在6.5%左右,A股全年盈利增速将回升至6.5%左右(其中:金融2.0%,非金融13%)。经济改善和盈利恢复反映在目前A股估值中枢的上移之后,在2017年或将更加体现为新平衡状态下对A股估值中枢的支撑。
改革谋破局提升风险偏好,政策控风险是重要变量。2017年,供给侧改革、国企改革、一带一路、债转股等相关改革的破局以及十九大的召开促使改革预期升温等,有助于提升A股市场风险偏好,但影响路径可能是改革作用于经济效果的展现(风险化解、结构优化,预期改善等),按照改革举措推出-效果显现周期,2017年有望初步迎来改革成果显现的明朗期。控风险作为“稳增长”的关键前提可能是影响市场的一个重要变量,短期可能引发对于经济风险的担忧,但中长期则可能化解经济的核心症结。