一、事件概述
近期,耐威科技发布2016 年度业绩预快报:实现营业总收入33,695.58 万元,同比增长97.08%,归属于上市公司股东的净利润为5,708.74 万元,同比增长19.85%,对应EPS 为0.33 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
2016 年营收高增长,四季度业绩同比大幅增长,受益MEMS 代工等业务并表1、根据2016 年业绩快报,公司2016 年四季度实现营收1.88 亿元,同比增长127.52%,环比增长135.26%,实现归母净利润为3946 万元,同比增长46.28%,环比增长956.83%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2016 年业绩增长主要受益于原有惯性/卫星/组合导航业务稳健增长、MEMS 芯片制造业务并表、航空电子等业务开始贡献业绩。报告期内,公司期间费用快速增长,原因是MEMS、航空电子等业务扩张,Silex实施核心员工激励计划是管理费用增长的主因。同时,公司收到的政府补助金额大幅减少。
2、我们认为,影响公司业绩增长的负面因素正逐步减少,导航、MEMS、航空电子、无人系统、智能制造等业务布局将产生明显的协同效应,领先布局的多项业务将迎来业绩收获期。
激励计划将激发Silex 核心员工积极性,MEMS 代工产能利用率有望提升1、报告期内,公司对Silex 管理团队实施了两期员工持股计划(实施期间分别为2016-2018 年、2016-2021 年),激励总价值为3856.5 万元。
2、我们认为,员工持股计划将能够长期稳定Silex 核心团队,提升核心员工的积极性。Silex 的盈利模式是为客户提供工艺开发和MEMS 代工服务,由于工艺开发客户将逐渐转化为量产客户以及新客户的持续突破,MEMS 代工业务产能利用率和盈利能力将不断提升。
受益军民融合战略,航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等业务前瞻布局1、报告期内,公司投资了瑞科通达、飞纳经纬、耐威思迈、西安耐威等子公司,参股了航天新世纪40.12%股权,收购镭航世纪41%股权进入军用嵌入式实时信息处理领域;公司拟非公开发行股份募集20 亿元,发行价格为61.06 元/股,用于新建国内首条采用体硅工艺的8 英寸MEMS 生产线以及航空电子、无人系统项目。公司拟设立青州耐威推进“航电及无人机研制项目”,拟设立成都耐威强化航空电子,拟设立北京微芯夯实MEMS 业务。
2、我们认为,由于国家大力推进军民融合战略,航空电子、MEMS、无人系统、智能制造等业务将进一步完善和优化,产业布局更加合理、扎实。
三、盈利预测与投资建议
公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS 制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。预计2016~2018 年EPS 为0.33 元、0.58 元、0.66 元,未来12 个月的合理估值为63.80~66.70 元,维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、收购整合进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。