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弘和仁爱医疗研究报告:东亚证券-弘和仁爱医疗-3869.HK-新股研究-170228

股票名称: 弘和仁爱医疗 股票代码: 3869.HK分享时间:2017-03-02 08:41:45
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Paul Sham
研报出处: 东亚证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 329 KB 分享者: ka****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        業務概覽:
        弘和仁愛醫療集團有限公司  (“弘和醫療”或  公司”)  為一家醫院運營管理集團。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通過運營與管理醫院,公司整合旗下醫院所在區域內的醫療資源,構建區域醫療服務中心,為該等區域內的居民提供連續、有系統、便利及高品質的綜合醫療服務。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        弘和醫療向楊思醫院及福華醫院提供醫院管理服務。楊思醫院為具有二級醫院相當規模的非公立非營利性綜合醫院,而福華醫院為具有一級醫院相當規模的非公立營利性綜合醫院。
        優勢與發展機遇:
        在上海的所有非公立醫院中,楊思醫院於2015  年就總門診人數、總住院人數及收益而言均排名首位。於2015  年,楊思醫院的門診人數、住院人數及收入分別佔上海非公立醫院總門診人數的14.7%、總住院人數的10.7%及總收入的8.3%。
        劣勢與風險:
        於中長期而言,由於楊思醫院的員工逐漸累積日常管理及營運的經驗,楊思醫院對管理服務的需要將從日常營運轉至策略性諮詢。管理層估計楊思醫院向弘和醫療所支付的管理費(以楊思醫院總收入的比率計),將由2015年的15.00%逐步下降至2018年的1.00%。因此,公司的收入前景將取決於其收購醫院的步伐,而不是來自現有醫院的管理費。
        弘和醫療的營運全部位於上海。因此,公司對上海的監管、經濟、公共健康、環境及競爭狀況高度敏感。
        弘和醫療管理楊思醫院並收取管理費。弘和醫療所收取的管理費佔公司2015年度總收入的84%。假如醫院終止或不重續與其訂立的管理協議,弘和醫療的收入及盈利能力將嚴重地受到影響。
        截至2014年及2015年12月31日以及2016年9月30日各個日期,弘和醫療錄得商譽為人民幣9.589億元,分別佔截至上述各個日期公司資產總額的74.8%、73.6%及74.0%。倘弘和醫療決定對其商譽作出減值,將對公司的經營業績及財務狀況造成不利影響。
        弘和醫療於2014年才開始管理楊思醫院及福華醫院。由於經營歷史尚淺,因此難以對公司的業務及未來前景進行評估。
        弘和醫療的2015年市盈率介乎36.8倍至43.1倍,高於同業的28倍至36倍。因此弘和醫療的估值並不吸引。
        

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