事件:2 月27 日公司发布2016 年业绩快报,报告期内公司实现营业收入26.11 亿元,归母净利润5.03 亿元,分别同比增长8.65%和51.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
利润增幅远超收入增幅,主要源于转让子公司所确认的投资收益:2016 年8 月公司完成向桑德天津转让湖北东江及清远东江100%股权,公司2016 年三季报显示确认相应投资收益1.44 亿元,占公司2016 年归母净利润的28.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除上述非经常损益,公司主业业绩增长约20.47%,符合预期。
聚焦危废无害化主业,项目推进有望加速:截至2016 年上半年,珠海永兴盛、江西固废处置中心填埋产能、东江威立雅焚烧扩建产能、沿海固废焚烧产能、南通惠天然填埋、华鑫扩建等多个项目已完成建设,环评通过即可投产,山东潍坊、河北衡水项目已取得环评批复,粤北项目业绩贡献有望在17 年达到预期。截至2016年底,公司危废处理资质量约196 万吨/年,较2015 年增长45.2%,其中资源化103 万吨,无害化86 万吨,体量在行业内具有绝对优势。上半年公司无害化实际处理量为物化3.7 万吨,填埋5.7 万吨、焚烧3.8 万吨,分别同比增长4.68%、31%和63.6%,公司危废龙头地位稳固。
广晟公司入主锦上添花,多次增持凸显信心:2016 年 10 月广晟公司对东江环保的控股地位落地,公司实际控制人变更为广东省国资委。基于对公司未来发展的信心,广晟公司于2017 年1 月再次受让张维仰先生所持公司6.88%股权,交易价格较前20 个交易日均价溢价24.37%;同时广晟公司下属全资子公司广晟金控等在2016 年11 月至2017 年2 月期间增持公司股份,截至目前广晟公司及其子公司合计持有公司15.72%股份。近日公司亦不广晟财务公司签署《金融服务协议》,广晟入股为公司带来的融资便利渐显。同时公司也将受益于国资入股带来的政企关系优化等优势,对公司经营发展起到锦上添花的作用。我们认为国企新入股+稳定民营老团队的联手将很可能复制北控水务(371.HK)的成功,我们坚定看好广晟入股为公司带来的协同效应。
投资建议:在危废行业景气度高且存在较高壁垒的情形下,我们坚定看好东江环保在手资质优势以及国企资源优势,公司危废主业具备高增长潜力。公司2016 年基本每股收益0.59 元,我们预测公司2017 年至2018 年每股收益分别为0.60 和0.72元,我们重申公司买入-A 投资评级,考虑到环保估值中枢下移,我们给予公司40倍PE 估值,6 个月目标价略下调至24 元。
风险提示:项目建设和投产进度不达预期