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荣泰健康研究报告:天风证券-荣泰健康-603579-高速成长的按摩座椅龙头,携手暴风魔镜布局VR领域-170228

股票名称: 荣泰健康 股票代码: 603579分享时间:2017-03-01 16:00:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹润芳
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 827 KB 分享者: wbs****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:1、公司发布2016  年年报,2016  年公司实现营收12.9  亿元,归母净利润2.07亿元,分别增长26.47%,43.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、,与暴风影音旗下暴风魔镜在上海签署了《战略合作框架协议》,共同就按摩器具行业的VR  设备、内容、技术等领域开展全面战略合作。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        外销增长强劲,高毛利率带来高盈利预期
        公司主要产品为中高端按摩椅、按摩小电器及体验式按摩服务。公司2012  年开始主推的中高端核心产品L  形导轨按摩椅市场接受度持续提高,收入占比已经从2013年的28.57%增至目前的71.41%。2013-2015  年营业收入分别为4.1/7.2/10.2  亿元,年复合增长率达35.57%。综合毛利率从2013  年的27.21%增至38.53%。
        公司外销收入持续增长,占公司营收比例已经从2013  年的51.46%增至2016  年的68.93%,外销收入年复合增长率为61.2%,主要出口客户为韩国BODY  FRIEND  公司和日本DREAM  FACTORY  公司。
        全球按摩器具市场规模稳步提高,中韩市场增长尤为显著
        根据行业协会统计,全球按摩保健器具市场规模由2010  年的68  亿美元增至2014年的96  亿美元,年度增长率保持在10%左右,预计2018  年将达到约138  亿美元。
        由于按摩器具属于消费升级需求,其市场情况受宏观经济运行水平影响较大。国内市场受益于宏观经济的高速增长,表现出初始规模较小但增长迅猛的特点,2010-2014  年年增长率保持在12%-20%,2014  年总规模已达到86.8  亿元。
        公司品牌产品具备差异化优势,主打直营模式全面打开国内市场空间
        为了有效应对市场竞争,公司积极打造核心产品差异化优势,最新主推的L  型导轨高档按摩椅市场反馈良好,已成为公司的主要收入来源。2016  年开始,为了更好地打造品牌形象,公司聘请黄晓明、林志玲作为品牌代言人,并发布品牌新logo。
        在经营模式方面,技术壁垒的形成进一步促进了公司出口领域的高速增长。根据海关统计,公司在国内按摩器具出口额排名中,由2013  年的第8  位,成长为2016年上半年的第2  位,核心客户韩国BODY  FRIEND  采购量的85%由公司完成。
        目前公司开始着力打造直营店和体验店网络,计划在未来3  年在国内28  个城市开设100  家体验店及120  家直营店,开拓新型商业模式。
        与暴风魔镜签订战略合作协议,休闲+VR  体验模式想像无限
        暴风魔镜是暴风影音旗下的VR  开发平台,  2016  年营收达1.26  亿元。此次合作中,公司将与暴风魔镜共同深度定制VR  盒子,将VR  一体机设备用于各大体验门店。暴风可为公司提供丰富优质的VR  内容,后续有望在其的体验店、展示中心、商业网点等商业渠道中植入公司产品。
        公司产销率保持高位,募投用于新增产能有效打破增长瓶颈
        2014  年以来,公司按摩椅业务产销率保持在96%以上,按摩小电器业务产销率约为100%,存在提升产能的需求。
        本次公开发行募集资金的66.6%将用于新建生产基地和改扩建厂房,可新增15.5  万台高档按摩椅(2015  年销量为13.2  万台)及43  万台按摩小电器(2015  年销量为61.6  万台)产能。
        给予“买入”评级:  2017/18/19  年,公司净利润  2.77/3.87/5.44  亿元,每股收益为3.95/5.53/7.78  元,目标价150  元。
        风险提示:市场拓展不达预期,宏观经济增速快速下滑

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