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广生堂研究报告:东方证券-广生堂-300436-业绩快报点评:恩甘定价格下降及研发费用增加导致16年业绩下滑,看好公司替诺福韦的潜力-170228

股票名称: 广生堂 股票代码: 300436分享时间:2017-03-01 15:09:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 季序我
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 795 KB 分享者: tia****101 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        受恩甘定价格下降和研发费用增加的影响,16  年业绩下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月27  日,公司发布业绩快报:2016  全年公司营业收入3.13  亿元,同比增长1.28%,归属上市公司股东的净利润为0.67  亿元,同比减少35.71%,对应EPS  为0.47元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩下滑,主要受两方面影响:1、2016  年公司主要产品“恩甘定”在福建地区的中标价格大幅下降,导致“恩甘定”毛利率下降0.84%,福建地区是公司“恩甘定”销售的主要地区,价格下降对公司业绩影响较大,但“恩甘定”销量依然增长,销售收入同比增长20.17%。2、公司进一步加大研发费用的投入,设立多个一类新药研发项目,研发费用同比增加170%。
        重磅品种替诺福韦即将获批,为公司带来重要业绩增量。我国慢性乙肝患者人数多,约2000  万人,但实际治疗人数仅有250  万人左右,国内慢性乙肝用药市场尚具很大的空间。替诺福韦是治疗慢性乙肝的一线用药,但目前国内仅有原研“韦瑞德”上市,尚无仿制品种。而公司乙肝适应症的替诺福韦属于“优先审评”品种,且目前已经完成了CDE  补充资料审评,有望成为国内替诺福韦乙肝适应症的“首仿”品种。并且,替诺福韦已经纳入人社部2  月21  日公布的新版医保目录,我们认为,替诺福韦在治疗慢性乙肝方面潜力巨大,有望为公司带来重要业绩增量。
        专注肝病领域,加大新药研发。近些年,公司不断加大研发投入,设立了多个一类新药项目,且均为肝病相关领域用药。我们认为,加大新药研发虽然短期会使公司业绩承压,但从长远看,这有助于提高公司的综合实力,进一步增强公司在肝病领域的行业地位,目前,以替诺福韦为代表,公司储备了一系列潜力品种,如索非布韦等,我们坚定看好公司未来的发展。
        财务预测与投资建议:
        我们预测公司2016-2018  年每股收益为0.48、0.93、1.49  元(原EPS  预测为0.60、0.93、1.49  元),根据可比公司,给予公司2018  年49  倍估值,对应目标价为73.01  元,给予买入评级。
        风险提示
        如果公司替诺福韦酯未能及时获批,可能影响公司2017  年的销售情况。
        

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