中国联通的放号进度快于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从6 月底起,新增44 个城市开通3G 试商用,向用户提供3G 服务的城市扩大到100 个。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然中国联通3G 在三家运营商中放号最晚,但其用户发展在三家运营商中表现最佳,到6 月末3G 用户已达近30 万户。基于此,我们认为,联通即将公布的6 月份用户数据值得期待。
中国联通在终端和网络下载速度方面优势明显,这预示着市场地位改善将成为现实。中国移动寄予厚望的G3 上网本销售情况大幅低于预期;而中国电信则出现手机供货严重不足情况,限制了其进一步发展。而从网络下载速度来看,无论是手机、上网卡还是上网本,中国联通的3G 网络下载速度都优于中国电信,且远远优于中国移动,这为其用户的发展提供了良好的条件。
后 3G 时期,价格竞争出现的概率较小,而中国联通在手机终端上的不补贴策略有利于其利润水平的改善。中国电信、联通均对3G 运营表达了规避价格竞争的态度,虽然仍无法排除中国移动率先挑起价格战,但预计此因素在3G 时期将弱于2G 运营时期。而中国联通明确表示,WCDMA 手机不需补贴,我们看好此策略。
在渠道策略上,中国联通明确表示“坚决走开放路线,实现真正社会化”,此策略有利于其3G 业务的迅速普及。运营商的竞争最终已经演变为相关技术制式的产业链竞争,而WCDMA 产业链成熟度勿庸置疑。
我们看好中国联通与Apple 的合作达成,且认为双方合作对联通而言是重大利好。双方最终达成合作的可能性很大,且有可能在3 季度末就会有实质性结果出现;而联通一旦引入iphone,将有利于其品牌形象的提升,有利于其从中国移动获取中高端客户,当前近100 万的水货iphone 用户将是合作达成的直接收获利益。
预测公司 2009-2011 年EPS 分别为0.25 元、0.31、0.43 元,维持推荐的投资评级。由于中国联通目前处在其价值重构期,一旦借助此次重组和3G 运营改善竞争地位,则其投资价值将发生很大的变化,因此宜于采用DCF 估值方法。我们采用DCF 方法得到联通每股内在价值为9.32 元,认为公司仍具较好的投资价值。