上周，我们走访了三一重工在昆山的挖掘机工厂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司表示春节后的需求强于公司预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1.  销量：根据当前的经销商订单记录，公司预计2017  年一季度挖掘机发货量同比增速将在100%以上（1  月份为72%）。这意味着2/3  月份的发货将十分强劲，销量将同比增长285%/60%（今年2  月份工作日较多因此同比增速尤其强劲）。这消除了投资者对春节后需求的担忧，因为3  月份是挖掘机年度销量的风向标，平均来看，过去5  年，3  月份销量占全年销量的20%。
        2.  库存：三一重工当前库存处于低位，约为1  个月销量，而行业一般库存水平为2  个月以确保及时发货。三一重工的新机库存约为2,200  台（含经销商库存），而二手机库存约为1,000  台（1  年以前为2,000  台）。
        3.  销售均价：三一重工尚未上调出厂价，因为公司计划1)  扩大市场份额，2)与经销商进行利润分成而不是挤压其利润。
        4.  生产：三一工厂目前正在基于现有员工人数全力开工且正在招聘更多工人。
        其迅速达产的瓶颈并不在于人，而是进口部件的有限供应（国外供应商在适应订单变化方面并不灵活）。
        对供应商/经销商的调研表明增长强劲
        我们还调研了主要的液压部件供应商恒立液压(601100.SS，未覆盖；在国内挖掘机油缸市场中占据50%的份额)以进行交叉验证。二者数据似乎一致  –  1  月份恒立的挖掘机油缸订单增长了一倍（挖掘机生产的领先指标）且5  月份之前的产品预订已满。此外，上海最大的二手设备经销商目前库存紧张  –  以当前的销售速度计算并假设不进行库存回补，其库存将在1  个月内售罄。总体而言，我们对挖掘机销售持乐观看法，三一重工仍位于我们的强力买入名单，12  个月目标价格为人民币9.1元（仍基于2018  年预期  EV/GCI  vs.  CROCI/WACC，行业现金回报倍数为1.07倍）。主要风险包括：基建/房地产投资增速低于预期；市场份额增长慢于预期；成本控制弱于预期。