公司动态事项    中泰化学2016年业绩快报称，2016年全年公司实现营业收入预计为233.62亿元，同比增长41.84%，归属于母公司股东净利润18.47亿元，同比增长5969.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经计算，Q4季度公司归属于母公司股东净利润约为11.34亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        事项点评    主营产品价格上涨，业绩提升超预期  公司主营业务PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线装置均平稳运行。2016年全年，公司生产聚氯乙烯树脂170.05万吨，生产烧碱（含自用量）119.64万吨，生产电石212.54万吨；发电113.05亿度；生产粘胶纤维36.9万吨；生产纱线17.66万锭。  受氯碱产业链产品价格上涨影响，公司盈利持续提升。正如我们在之前报告中预测一样，PVC、烧碱产品Q4季度持续上涨，粘胶短纤价格出现回落，但整体均价仍然高于Q3季度，因此，经测算Q4季度主营产品较Q3季度盈利增厚约7亿元左右。  
        PVC产品价格在进入2017年后出现下滑，年后出现小幅回升后，仍然难以支撑，电石价格年后回落，也是PVC价格回落的影响因素之一。但西北地区出货较为平稳，价格不减，受益于下游市场需求提升及过剩产能清退，我们仍然坚定看好PVC产品2017年全年均价高于2016年，按2016年年产170万吨PVC的情况来看，PVC价格每上涨100元/吨，将增厚EPS约0.06元/股。  烧碱年后继续维持高位，稳中有升，库存持续低位，市场热情度不减，下游需求稳定，对烧碱价格支撑力度较好，预期2017年全年烧碱均价将高于2016年，对企业盈利有较好提升。  
        粘胶短纤产品经过四季度回调后再度创出新高，价位年后持续攀升，中端市场主流价格维持在17400-17600元/吨，高端市场主流价格上涨至17700元/吨，平均涨幅100元/吨。由于新单较多，市场整体仍然处于供不应求状态，目前整体库存为-30天至-15天。预计一季度维持高位确定性较高，受环保压力及下游提振影响，2017年全年均价超过2016年可能性较高。  
        下游纱线增量可期，补贴增厚利润  目前下游纱线产能已达190万锭，在建产能完成后将达到总产能350万锭。2016年上半年，公司生产纱线7.25万吨，全年生产纱线17.66万吨，2016年中报数据中，纱线业务营业收入占比为7.6%，毛利率为23.36%，创造毛利1.71亿元。生产线建成后，此项业务能够实现翻倍，增量值得期待。
        同时，新疆地区给予当地纺织企业较高的补贴政策，有助于进一步增厚利润，并且政策持续性较好。因此，公司提前布局，具备先发优势，产能完全释放后将带来十分可观的收益。  
        盈利预测与估值    我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为233.62亿元、273.57亿元和292.72亿元，增速分别为53.06%、17.10%和7.00%；归属于母公司股东净利润18.23亿元、24.28和26.14亿元，增速分别为23635%、33.19和7.67%；全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.13和1.22元，对应PE为15.64、11.76和10.89倍，未来六个月内，维持"增持"评级。        
        风险提示    主要产品及原材料价格波动；PVC下游市场需求不及预期；在建项目进程不及预期；生产工厂出现重大安全事故；政府补贴政策出现较大变动。