基本结论: 8 家重点零售商09 年单季净利润同比增速分别为4.6%、18.6%、22.6%和35.8%,呈逐季回升的态势,且比上次预测调高约5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年主业净利润增长在20-50%之间的有:小商品城38%、豫园商城25%和银座股份20%,其余零售商业绩增长均在20%以下。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单就第二季度的盈利增长来看,银座股份一改Q1 负增长的局面,Q2 净利润增长超过50%;豫园商城二季度受益于黄金零售增长、招金矿业和德邦证券,盈利增长接近40%。展望下半年,主业增长最为健康的依然还是银座股份、豫园商城和小商品城等品种,增幅有望保持在40%以上,显著超越行业平均水平。
关键假设点:伴随着经济和消费的逐步回暖,零售行业已经走出了09 年一季度的经营低谷,CPI 的缓步上扬、盈利能力的逐季回升,都是行业基本面重新获得市场关注的重要动因。而下半年国家在鼓励消费、支持民生建设、完善保障体系等方面的政策性措施,将会更进一步促发居民消费信心的稳定甚至有所提高。
我们与大众舆论的不同之处:1)上调豫园未来三年的EPS 至0.62 元、0.77 元和0.92 元(原预测值是0.57 元、0.75 元和0.87 元),主要理由是上半年招金矿业和黄金零售盈利超过预期,随着股市的持续放量德邦证券净利润趋势良好,而房地产市场的升温也促使公司的武汉项目盈利情况超过之前判断。2)二季度银座销售情况明显好转, 08 年新开的11 家门店开始逐渐成为盈利的主要驱动力。我们认为,市场不必过分担心公司的快节奏发展速度,新店开拓尽管短期内会影响公司的盈利增长,但却为其后续的持续发展奠定了最为坚实的基础。而随着公司销售规模的快速放大,新店引发的摊薄效应正在逐步弱化。鉴于中报的良好前景,我们不排除未来继续上调其盈利预测的可能(因为其半年已经实现了全年业绩的60%)。