事件:华天科技发布2016年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,实现营业收入54.76亿,同比增长41.36%;实现营业利润4.14亿,同比增长66.11%;实现归母净利润3.87亿,同比增长21.64%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与我们预测一致,公司正步入业绩快速增长期。
募投项目逐步投产扩大收入规模,收入利润同步增长优异。公司营业收入、营业利润分别较上年同期增长41.36%、66.11%。增长的主要原因为公司实施2015年度非公开发行股票募集资金投资项目,使得公司产能及产能利用率稳步提高,营业收入和营业利润均实现了较快增长。公司布局西安,昆山两个先进封装基地,投资于TSV,Bumping的晶圆级先进封装技术和SiP的建设,开始逐步释放产能。如果剔除掉年底奖金等因素的计提,营业利润大幅增长66.11%。我们认为,公司正在步入快速增长的经营通道,随着今年SiP和TSV产品结构的提升和产能的进一步释放,在手上游设计公司订单饱满,我们对2017年业绩进一步释放充满信心。我们预期2017年净利润同比2016年增长在30%以上,对应今年的PEG小于1,估值有很高的安全边际。
从PB-ROE和在建工程看华天科技的优秀。作为重资产的封测企业,PB-ROE是测试公司盈利能力的重要指标。我们横向对比国内封测企业的PB-ROE,华天科技是最优秀的,同海外相比的话,比安靠也要优异,仅次于矽品和日月光。同时,公司今年的在建工程大幅度增加,与市场一向认为的公司谨慎偏保守不肯投资的观点截然不同。公司在这个节点,大笔投入资金建设产线,一定是看到了目前的景气度和需求才敢于做投资。对于制造型企业来讲,在建工程的大幅增长是对未来收入成长可持续的信号。在这个时点上看,务必要重视这些信号会带来的未来变化。
2017年行业景气叠加国内客户快速增长,华天科技充分享受行业带来的增量效应。从海外半导体公司的财报和行业数据了解,我们判断半导体行业正在从技术驱动进入应用驱动的后摩尔定律时代,在多极应用驱动下,我们认为今年指纹识别芯片,CIS芯片和存储器芯片有大量的需求。华天会深度受益于这几个方向。同时,华天科技贴合国内设计公司的增长。给华天科技确定导入的国内大客户包括华为海思,展讯,全志、汇顶等。在国内客户高速增长下,华天的增量边际效应继续扩大。此外,从行业角度看,我们判断2017年全球半导体行业仍然处于行业增长阶段,封测厂迎来产能扩产带来的增单效应,产能趋紧带来周转率的上升,价格上涨带来利润率提升。华天科技正处于行业景气带来的红利阶段。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018的EPS为0.36、0.44、0.64元/股,对应当前股价PE为32X,27X,18X。维持"买入"评级。
风险提示:半导体进展低于预期,扩产加剧行业竞争