4季度业绩符合预期，厂房搬迁将拖低2017年增长    
        ■  4季度强劲业绩主要源于白蛋白销量上升以及人类破伤风免疫球蛋白平均售价上升    
        ■  管理层预计山东厂房升级期间将会带来3个月的停产期  
        ■  微调17/18年的非GAAP摊薄后每股盈利+0.4%/-6%，比彭博的预测高2%/低6%    2016年4季度业绩大致符合预期  2016年4季度/2016年收入为7,800万美元/3.41亿美元，以美元计同比+13.6%/15.1%,  以人民币计+22%/23%，大致符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年4季度增长主要归因于人血白蛋白销量增加，以及人类破伤风免疫球蛋白产品的平均售价上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率从2015年4季度的60.5%略降至2016年4季度的60.3%，主要是由于新疆德源的血浆量增加，部分被免疫球蛋白产品的平均售价上升和更好的产品组合所抵消。2016年4季度净利润（美国通用会计准则，以美元计）同比+19%或+32%（非美国通用会计准则，以美元计），略微超过我们和彭博综合预测0.9%/  7.8%。
        2017年的指导慢于我们预期  根据管理层的指引，2017年的销售以人民币计算增长13%至15%，非GAAP调整后净收入以人民币计算增长18%至20%。17年上半年增长放缓的主要原因是山东工厂因搬迁厂房而暂停生产约3个月所致。由于我们已考虑到期间人民币贬值5%，我们相应降低17年的预测，因我们预计收入将增长9%，而净利息（非GAAP）以美元计则上升12%。  在研产品开发  纤维蛋白原产品已完成了食品药品监督管理局的现场核查，并定于2017年下半年推出。另一方面，第二代静丙产品在本季度还没取得任何有意义的进展。同时，公司近期得到食品药品监督管理局批准开始在中国进行三例中国首次上市的产品的临床试验-九因子、抗凝血酶III和人类巨细胞病毒免疫球蛋白。管理层预计在2018-19年完成九因子和抗凝血酶III的临床试验。
        维持买入，下调基于现金流量贴现法的12个月目标价至128美元  鉴于2017年增长放缓，我们将目标价从之前的149美元降至128美元。以人民币计算，我们的目标价相当于24.6倍2017年预测市盈率和1.2倍2017年预测PEG。以人民币计算，现价对应21倍2017年预测市盈率和1.0倍2017年预测PEG，我们认为当前估值相比A股同业33倍高的17年预测市盈率和1.4倍PEG具有吸引力。风险：1）暂停生产的影响较大;  2）销售成本增加；3）人民币贬值。