16  年业绩增长  43%，与业绩预告一致，但业绩构成略有预期差
        2016  年，公司实现营收26.44  亿元，同增56.05%；实现归母净利润9.02  亿元，同增43.10%，EPS0.62  元，处于此前业绩预告的中值附近（35-55%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        16  年，公司设计策划费收入大涨622%达1.23  亿元，主要来自宁乡项目确认。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        六间房、宁乡、丽江等助力业绩增长，杭州、三亚相对平稳
        2016  年，公司业绩增长主要来自六间房全年并表驱动（16  年超额完成业绩承诺，业绩增45%）、宁乡项目贡献及原有主业的稳定增长。剔除六间房和宁乡影响，预计公司原有主业增10-13%。其中，杭州本部收入下滑2%，估算业绩降5-7%，考虑天气和G20  冲击，仍可圈可点；三亚项目收入增长19%，业绩增长15%，折摊增加带来利润率下滑，四季度三亚市场增速回升；而丽江项目收入增长30%，业绩增长67%（提价等推动），表现最为靓丽；九寨项目收入增14%，预计业绩增长25-30%。受六间房并表带来的结构变化，公司毛利率降4.00pct  ，  期间费用率增3.21pct  ，  其中销售/  管理费用率分别+4.17/-1.39pct，销售费用率大增与六间房带来的代理销售费用大增相关；财务费率增0.44pct，预计与收购六间房借款增加相关。
        17  年主业有望恢复增长，新项目+管理输出+海外扩张开启新篇章2017  年，考虑G20、天气影响有望淡化，加之三亚市场有望回暖，我们预计杭州和三亚有望恢复性增长。公司预计一季报业绩增长20%-40%，增势良好。
        同时，未来伴随“六个宋城”推进，公司海内外扩张均有望提速。1、年报明确表示2017  年将促进轻资产输出模式的发展，为公司创造新的利润点，预计除宁乡项目外，未来仍有新的管理输出项目落地；2、上海、桂林、张家界仍有望开启18  年成长新篇章；3、除既有澳洲项目外，海外扩张仍有望积极推进。
        风险提示
        监管风险；外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期；既有项目增长趋缓。
        主业恢复增长+储备项目+管理输出+海外扩张，维持“买入”评级预计公司17-19  年EPS  0.78/  0.89/0.97  元，对应PE27/24/22  倍（暂未考虑上海、桂林、张家界等）。考虑17  年主业有望恢复增长，六个宋城战略下，管理输出及海外扩张有望持续发力，储备项目有望接力18  年后成长，维持买入。