■  2016财年净利润增长20.5%好于预期，产品结构优化令平均售价和毛利率提升，派息率达60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国产能年底达550万套，形成全球化经营格局    
        ■  研发和制造遥遥领先竞争对手，公司龙头地位稳固，市场拓展空间大  
        ■维持买入评级，提高目标价至28.0港元（17倍FY17  P/E）  业绩略好于预期，产品结构和毛利率持续提升  公司2016财年收入增长22.5%至166亿元，净利润增长20.5%至31.4亿元（剔除2015年税收冲回一次性影响，净利润同比增长为26.5%），比我们及市场一致预期分别高2.7%/3.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司毛利率上升0.4个百分点至41.9%，收入增长速度高于销量增长速度约7.2个百分点，得益于公司平均售价显著提升，根本原因是公司持续优化产品结构，提升产品附加值，体现出公司作为行业龙头的核心竞争优势。每股派息0.75元人民币，派息率为60%，低于去年的72%，在公司资本开支上升时期仍维持在高位水平。  美国工厂产能提升，全球化格局形成  美国工厂一期300万套产能已建成，预计二期建成后今年年底产能达550万套（预计占福耀总产能14%，含450万套OEM，100万套ARG）。预计公司一期产能在2017年充分释放，产能利用率达约70%左右，美国市场将进入盈利周期，有利于公司提升整体毛利率水平。美国产能全部形成后，OEM部分的产能将占美国汽车配套市场份额的26%（按2016年美国汽车销量计），公司形成在中国、美国两大全球最大汽车市场全球化经营格局。  护城河优势显著，中长期发展乐观  美国等发达国家的竞争对手在经过去工业化后，在传统制造业的研发和生产优势已被福耀超越。公司在汽车玻璃研发领域保持高投入（占2016财年收入4.4%），令研发能力持续领先，竞争优势的增强与客户的粘性形成良性循环。分市场看，中国汽车普及率上升，公司在美国市场渗透率上升。从行业看，单台汽车的玻璃用量上升，汽车玻璃向智能化、轻量化、环保型发展，产业升级有利于公司巩固龙头地位，潜在巨大的市场拓展空间。  上调目标价至28.0港元，中长线吸纳  提升公司2017/18年净利润预测2.7%/3.4%，比市场一致预期高6%/13%。提升目标价至28.0港元（17倍FY17P/E）。预计2017-18年净利润增长平均约16%，股息收益率高达近4%。给予相对历史平均估值（12.4倍前瞻市盈率）溢价，高于零部件行业平均估值（10.1倍）。建议中长线逢低吸纳。