2016  年业绩符预期且派息也提升–2016  年恒生银行(「恒生」)盈利倒退41%至162.12  亿港元，主要由于2015  年出售部分所持有之兴业银行股权令当年基数偏高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若撇除有关因素，盈利仅减少4%，每股盈利8.30  港元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）平均股东回报率大致维持于12.1%水平。恒生建议派发第四次中期股息每股2.80  港元。2016  年全年股息为6.10  港元，较2015  元的5.70  港元(不包括3.00  港元特别股息)增加7%，令派息比率上升至73.5%，反映恒生满意现时资本状况，普通股权一级资本比率为16.6%。
        我们相信恒生未来盈利将恢复增长，主要由于恒生资产质素正在改善，有利未来控制信贷成本，加上净利息收益率可受惠于利息上升，贷款增长有条件加快，而2017  年投资环境改善，利好恒生非利息收入。但恒生2017  年市价账面值逾2.1  倍，周息率只有4.1%，估值偏高，我们按过去3  年的预测市帐率平均1.82  倍加1  标准偏差为1.95  倍作估值，目标价148.30  元，建议沽出。
        资产质素料改善，有利未来控制信贷成本–恒生2016  年下半年的减值贷款为32.35  亿港元，较上半年的高峰37.14  亿港元下降13%。下半年减值贷款率为0.46%，亦较上半年的0.55%为低。反映近期信贷质素的3  个月以上至6  个月逾期客户贷款亦较上半年下降了36%至只有4.38亿港元，为2014  年下半年以来最低水平。2016  年下半年的信贷成本为0.17%，较上半年的0.21%有所下降。鉴于香港经济平稳增长，根据特区政府最新预测2017  年本地经济增长为2%-3%，与2016  年的1.9%相若。中国经济也持续增长，最新的「克强指数」中的中国1  月铁路货运量同比增10.4％，是连续第六个月获得正增长。此外，12  月的发电量同比增长6.9％。稳定的中港经济还境对恒生资产质素有正面作用，有利进一步降低恒生的减值贷款率和控制信贷成本，支持盈利增长。
        净利息收益率可受惠于利息上升，贷款增长有条件加快–2016  年恒生净利息收入增加5%，受惠于净利息收益率上升2  个基点，上半年与下半年也能维持在1.85%水平，以及赚取利息之平均资产增加4%。但值得注意是资产回报率仍然向下，主要依靠资金成本下降所抵消。但随着美国利率上升，香港同业拆息已逐步跟随，有利恒生拆借收入及相关贷款收入，但未来增幅要视乎美国利率上升步伐及银行同业市场流动资金状况。此外，恒生有77%为低利息成本的通知及往来存款和储蓄存款，只有23%为定期及其他存款，将有利控制未来利息成本上升，应可带动净利息收益。估计香港利率每增加0.5%，恒生净利息收益率将可上升5  至6  个基点。此外，中港经济还境稳定，恒生资产质素正在改善，加上恒生贷款比已回落至70.8%水平，为2012  年以来最低，故我们相信恒生贷款增长有条件加快贷款步伐，较2016  年的1.5%为快。
        2017  年投资环境改善，利好恒生非利息收入–2016  年恒生非利息收入下跌16%，主要受2016  年上半年投资环境欠佳及2015  年上半年高基数效应所致，恒生非利息收入中，有35%与投资相关，随着2017  年投资环境改善，股票市场交易量回升，均利好非利息收入。此外，恒生的营运成本下降2.2%，与营运收入跌幅相若，令成本效益比率维持低企于33.5%，2015  年为33.8%。