公司介绍:南方资源性医药巨头之一,且王老吉业绩弹性大
作为南方地区少有的几个医药巨头之一,白云山背靠广州市政府,与许多非上市医疗资源具有天然联系。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】且自有业务来看,目前公司已形成大健康、大南药、大商业、大医药四大板块。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,大健康以王老吉业务为主,为公司提供最大业绩弹性;大南药,包含众多老字号中药产品,金戈等化药产品;大商业,包含批发与零售两条业务;大医药,尚处孵化期。
医药业务:创新药与药食同源类产品是未来发展的两个重要方向我们认为医保控费对整个医药行业的冲击效应正逐渐减弱,未来医药行业有望维持在相对稳定发展速度,预计整体增速在个位数是一种常态。而最大的机会则来自于内部结构性调整变化。其中,创新药,药食同源类产品就是未来发展的两个重要方向。而抗ED 药市场就是其中一个,白云山国内企业有望分享百亿蓝海市场。对于药食同源类,我们认为兼备“药”与“食”属性的产品才能制胜,也就是既要植根于民族消费精髓,又要具备较强的消费属性,在合理的定价范围内成功解决某一消费痛点。
饮料业务:凉茶仍是优势主导产品,且产品升级可迎新发展改革开放以来,我国饮料行业经历了四个发展阶段:1)味蕾开启,从无到有。2)追求时尚,且对健康营养初接触。3)追求对身体机能的真正满足。4)满足以上基本属性基础上的文化升级。对于大多数消费者而言,饮料除了满足解渴以外,还应具备健康、安全等基本属性,更重要的是能够产生情感上的共鸣,也就是文化升级。我们认为凉茶植根于民族文化,消费根基深厚,正通过升级改造(包装更新,价格提升,产品属性强化等,这是行业趋势),例如无糖凉茶等,未来有望持续保持稳增长。
投资分析:安全边际高,王老吉与外延提供高弹性,目标价34 元不考虑外延,预计16-18 年EPS0.89/1.10/1.41 元,对应16-18 年PE 分别为29/23/18 倍。扣除公司账上138 亿元现金,市值仅221 亿元,对应16-18年PE 分别为18/14/11 倍。考虑到公司安全边际高,诉求加强,王老吉份额提升,利润释放速度有望加快,带来业绩高弹性,而且外延可期,给予公司18 年24 倍估值,目标价34 元,33%空间。此外,公司是沪港通核心标的,港股与A 股估值比呈现缩小趋势。我们判断,伴随港股估值提高,白云山A 股也有望进一步提升,值得中长线持有。
风险提示:食品药品安全问题;销售不达预期。