四氧化三钴价格涨幅远超钴金属。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次钴价上涨开始于去年9  月份，钴价上涨逻辑同15  年碳酸锂价格上涨神似，小金属底部徘徊近10  年，供给端集中度提升，需求端有边际改善的情况下极易引发价格暴涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到目前（2  月27  日）为止，电解钴涨幅100%，由20  万/吨上涨至40  万/吨；而四氧化三钴涨幅达162%，由14.2  万/吨增至37.3  万/吨，价格上升23  万/吨，远高于单吨成本涨幅14.4万/吨，单吨毛利提升近9  万块。
        钴行情类似前期碳酸锂行业。钴行业如果与锂行业对标的话，钴矿原料、钴精矿类似碳酸锂，NCM  类似于磷酸铁锂，氢氧化锂类似于六氟磷酸锂，钴酸锂则类似电解液。15  年碳酸锂从5  万/吨上涨至18  万/吨，涨幅260%；同期六氟磷酸锂价格由8.5  万/吨增至40  万/吨，增幅370%，高于碳酸锂，从而使得六氟磷酸锂企业单吨毛利显著增长，业绩飙升。原因在于碳酸锂行情启动时国内产值40  亿左右，而六氟磷酸锂不到10  亿，同时前三大多氟多、天赐、九九久三者占比70%，集中度更高，相比而言六氟磷酸锂市场更容易控制，价格提升更加顺畅；同时碳酸锂下游需求增速15%不到，但六氟磷酸锂下游对应电解液，需求增速40%；在需求景气度更高，市场更有弹性的背景下六氟磷酸锂价格弹性更强，从而诞生多氟多、天赐材料两大牛股，高峰市值均接近300  亿。
        产值小、集中度高的环节涨幅更大。钴行业行情启动时国内钴金属需求量4.6万吨，电解钴产值95  亿；而四氧化三钴国内消费量2.7  万吨，产值38  亿，外加出口的1  万吨产值50  亿，相比电解钴市场更小；前三大格林美、华友以及金川集团三者合计超三分之二，集中度非常高，价格提升的可控性更强；另外国内电解钴下游需求包括硬质合金等，增速不高，受此拖累整体增速6%不到；而四氧化三钴下游对应钴酸锂电池，主要用于3C  产品，手机出货量虽增速放缓，但单机配套电池容量提升导致整体市场容量仍有显著提升，16  年全年国内四氧化三钴产量增速超10%，出口增速25%，12  月份出口同比增速更是高达46%。
        投资策略：
        1、矿产端弹性最大。钴价自去年低位上涨100%以上，具备矿产资源及有开发潜力最为受益，建议关注洛阳钼业、中矿资源、金川国际。
        2、四氧化三钴直接受益。随着钴价快速提升，四氧化三钴价格增幅显著高于成本增幅，吨毛利提升，同时伴随下游需求提升正极材料前驱体相对紧俏。建议关注格林美，公司具备3000  吨钴资源回收能力，同时在1.5  万吨正极材料前驱体的产能基础上再扩2.5  万吨，且同海外钴资源企业签订长单，直接受益钴价的上涨；另外建议关注道氏技术，公司参股广东佳纳能源科技及湖南金富力，具备1  万吨前驱体产能，显著受益。
        3、钴酸锂正极材料低位反弹。钴酸锂下游对应3C  电子产品，价格08  年初增至42  万/吨，当升科技、杉杉股份毛利率均超过15%；后续随着钴价的下降以及竞争的加剧，钴酸锂14  年跌至16.5  万/吨，当升毛利率降至3%-4%；目前钴价上升带动钴酸锂价格提升，同时受益于市场集中度提升，公司毛利率亦显著提升，预计现在各产品价位企业毛利率近15%；建议关注杉杉股份、当升科技。
        风险提示：钴价价格下降，竞争格局恶劣。