玖龙纸业(9.85,0.10,1.03%)（2689，买入）：吨净利持续上升，汇兑亏损下降，提升目标价至11.90港元2017财年上半年业绩
        截止至2016年12月31日至6个月，公司销售额191.25亿元人民币，同比增加17.3%，若撇除经营和融资活动的汇兑亏损（扣除税项）公司权益持有人应占盈利20.02亿，较去年同期的13.22亿人民币相比增长51%，主要由于销售价格和销售量同步增长所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        盈利能力增强
        本期间毛利率为18.3%，上升约1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在去年下半年上游美废、煤炭纷纷涨价的情况下，公司有能力通过价格转嫁提高盈利，2017年2月份继续涨价100-200元吨，预计3月份再涨100-200元/吨。2017上半财年公司核心吨净利达到282人民币/吨，同比增加51%，符合我们预期。上半财年销量710万吨，预计全年销量将达到1，330万吨。
        调整负债结构，汇兑亏损大幅下降
        本期间经营及融资活动汇兑亏损1.72亿，较去年同期大幅降低90.1%，是由于公司持续提高人民币债务比例。目前人民币债、欧元债及美元债分别占比67.8%、17.9%和12.8%，且欧元相对美元较弱，汇兑亏损因此大幅降低。同时，净负债率由82%下降到71%，公司未来将维持银行贷款比例。
        增加产能
        目前在建的越南基地将于今年6月前投产，新增产能35万吨。此外，将于2018年底前新投入的产能约为200万吨，约等于现在产能的15%，2017财年和2018财年的资本开支分别为50亿元和60亿元，届时公司年产能将达到1600万吨，规模将进一步扩大。
        提升目标价至11.90港元，维持买入评级
        由于纸价的上涨和公司盈利能力的提高，我们预计17/18/19财年公司营收分别为422亿、439亿及447亿元，净利润约40亿、42亿及44亿元人民币。提升玖龙纸业未来12个月的目标价至11.90港元，等于2017财年的14倍PE和1.79倍PB，维持买入评级。