事件
公司发布快报预告,2016 年实现营收40 亿元,同比增长26.38%,归属母公司净利润为5.58 亿元,同比增长30.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS 为0.57 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
业绩快报符合预期,再次验证公司扩张逻辑。公司2016 年归母净利润同比增长30%,基本符合我们此前预期,依然保持较快增长,符合我们对公司处于快速扩张期的判断,预计上市公司体内布局医院总数达到66 家,体外并购基金布局医院达到84 家,合计达到150 家。
预计屈光和视光业务增长均在30%以上。公司归母净利润增速和前三季度净利润同比增长30.7%接近,预计公司屈光和视光业务全年增长趋势和前三季度相当(屈光手术营收前三季度同比增长32.9%,视光业务营收前三季度同比增长34.3%),均超过30%。而白内障业务增速预计在15-18%左右,魏则西事件影响减弱,已逐步恢复。由于白内障需求刚性,且国内治疗率仅美国的18%,甚至也只有印度的28%,我们认为未来白内障的市场前景依然广阔,我们认为白内障业务长期增速有望回升。
定增注入新增长动力,继续看好公司网络扩张。此前公司公告定增拟使用合计5.8 亿元收购参与设立的产业集聚旗下的9 家眼科医院的部分股权(均控股),收购标的均属快速实现或者即将实现盈亏平衡的眼科医院,正处于业绩快速增长期,如能在2017 年完成并表,有望增厚公司业绩。同时公司近期也公告收购美国知名眼科中心,整合高端医疗资源。我们认为公司正处于常规业务快速扩张,高端业务积极布局的阶段,长期增长动力依旧,继续看好公司网络扩张。
财务预测与投资建议
我们维持原有预测17-18 年EPS 0.72/0.89 元,参考可比公司估值17 年平均PE 42 倍,考虑爱尔眼科拥有国内专科医疗服务公司中最佳的管理经验和扩张复制模式,给予15%的估值溢价,给予目标价34.78 元,维持“买入”。
风险提示
1)重组进度不达预期;2)新医院增速低于预期;3)医疗事故风险。