事件：公司2016  年实现营业收入26.4  亿元，同比+56%；实现归属于上市公司股东的净利润9.02  亿元，同比+43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现扣非后归母净利润8.87  亿元，同比+40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017Q1  预计归母净利润同比+20%-40%。
        2016  年线下景区增速有所放缓，2017  年恢复性增长势头显现。线下景区业务共实现收入13.6  亿元，同比+8.3%，增速较2015  年放缓一方面是因为2014年的基数较低，另一方面也受2016  年糟糕的天气等及杭州G20  峰会影响。
        景区业务整体毛利率同比略增1.05  pct，主要因丽江提高了结算票价所致，这同公司项目在当地的市占率领先有密切关系。（这一点我们在公司的首次覆盖报告中曾经提及）
        六间房业绩超预期，用户结构开始向移动端改善。从可比口径看（2015  年全年收入7.3  亿元），六间房2016  年收入同比+50%，净利润同比+39%，超出收购时的业绩承诺。六间房业绩增长主要受益于月均访问用户数同比+41%至4350  万，其中网页端用户+23%，移动端用户+248%，但ARPU  值下降至681  元，反映用户结构正从PC  端向移动端倾斜。虽然短期内移动端用户数量的大增会导致ARPU  值下降，但长期来看这是一个健康的趋势，反映六间房正顺着正确的道路向移动端转型。
        设计策划费收入同比+622%，新设子公司带来轻资产业务想象空间。宁乡轻资产项目已结算收入约1.2  亿，预计贡献净利润约0.7  亿元，成为公司新的利润增长点。同时，公司新设两家子公司宋城旅游管理有限公司（西藏拉萨）、霍城宋城旅游发展有限公司（新疆伊犁），主营业务范围同宁乡宋城旅游发展有限公司相似，或暗示公司下一阶段的轻资产业务正呼之欲出。
        维持买入评级。回顾公司历史，2012-2013  年公司股价因市场担忧新项目不及预期一路下行（也有创业板整体下行的因素），给出了很好的介入时机。从目前时点看，类似的情景再次重现。我们认为，考虑公司在品牌、运营、营销上的经验和优势，结合公司在科技、泛娱乐领域的持续投入，公司异地项目取得成功的概率较大，届时有望再次迎来新一轮高增长阶段。暂不考虑新一轮异地扩张及潜在的轻资产业务带来的业绩贡献，预计2017-2019  年EPS0.86、1.03、1.20  元，参考同行业估值情况我们给予公司2017  年30-40  倍PE，六个月目标价25.8-34.4  元。
        风险提示：宏观经济下行风险；自然灾害事件；异地扩张进展不及预期；直播行业竞争加剧、监管趋紧；公司资金链吃紧。