结论与建议:
公司2016 年实现34.73 亿元,YOY-10.34%,净利润8.08 亿元,YOY-17.19%,业绩表现略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017 年国内电影市场有望回暖,公司持续完善生态链布局,预计影视娱乐业务有望恢复增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着苏州和长沙项目的开业,品牌授权和实景娱乐业务有望为公司带来稳定的现金流和营收贡献。
我们预计公司2017-2018 年实现净利润12.39 亿元和14.59 亿元,YOY 增53.4%和17.7%,按最新股本摊薄计算,每股EPS 为0.45 元和0.52 元。当前股价对应17 年P/E 为24 倍,维持“买入”投资评级,目标价13 元(17 年29倍)。
2016 年净利润降17%:公司2016 年实现34.73 亿元,YOY-10.34%,净利润8.08 亿元,YOY-17.19%,低于之前8.3 亿元-10.25 亿元的盈利预告区间下限,业绩表现略低于预期。按此推算,4Q16 实现营收13.21 亿元,净利润1.86 亿元,YOY 分别下降29.74%和48.62%。主要是影视娱乐板块和互联网娱乐板块表现不佳。
影视娱乐收入降9.3%:2016 年公司影视娱乐板块实现营收25.69 亿元,YOY-9.3%。参与投资发行8 部电影,加上跨年度的《寻龙诀》和《老炮儿》共计10 部影片,累计实现票房31 亿元,较15 年的43 亿元同比下降约28%。主要是《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》等重点影片票房不及预期。公司继续拓展海外市场,推进与STX 公司的合作项目、参投韩国SIM 和HB 公司,并与罗素兄弟在美国成立了合资公司,开发全球性超级系列IP 项目。公司加快院线布局,去年新增4 家开业影院,并推出高端定制品牌“华谊兄弟电影汇”,参与了大地院线的定增。2017年国内电影市场有望回暖,公司持续完善生态链布局,稳步推进电视剧业务、积极参与投资网络大电影、网剧和综艺项目。2017 年预计公司影视娱乐业务可实现稳定增长。
品牌授权及实景娱乐稳步推进,互联网娱乐表现不佳:品牌授权及实景娱乐业务项目稳步推进,2016 年实现收入2.48 亿元,YOY+346.67%。年内新签约3 个项目,累计签约项目达到16 个。苏州的华谊兄弟电影世界(苏州)和华谊兄弟电影小镇(长沙)预计于2017 年开业,将为公司带来稳定的现金流和营收贡献。受游戏生命周期的影响,公司互联网娱乐业务收入出现衰退,2016 年实现收入6.76 亿元,YOY-21.47%。
投资收益大幅增长:公司2016 年投资收益11.58 亿元,YOY+84.75%。
主要是参股英雄互娱确认的投资收益,以及出售掌趣科技获得的投资收益。目前公司尚持有掌趣科技4.91%的股权,预计今年仍将择机出售。
盈利预测:我们预计公司2017-2018 年实现净利润12.39 亿元和14.59亿元,YOY 增53.4%和17.7%,按最新股本摊薄计算,每股EPS 为0.45元和0.52 元。
风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。