扣非后净利润有望更加体现成长性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布业绩快报，2016  年，公司营业收入15.83  亿元，同比增长5.1%，营业利润为0.85  亿元，同比减少31.3%，利润总额为1.63  亿元，同比减少18.0%，归属于上市公司股东净利润为1.57亿元，同比增长20.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩的主要影响因素包括：（1）车联网及编译服务收入实现大幅增长；（2）导航电子地图业务收入略有下降，主要是受市场价格影响；（3）2016  年股权激励成本摊销6177  万元，导致营业利润同比减少。
        我们认为，如果不考虑股权激励成本摊销，公司业绩保持了较快增长。
        业务结构有望更加优化，战略推进明显。根据目前公司已披露信息，以车联网和地图编译的新业务的增长成为公司收入和业绩的主要驱动因素。（1）车联网业务是公司四大核心业务之一，四维能够提供定制平台搭建、内容管理、导航服务、车联网运维及一站式服务解决方案，目前公司正在大力推进智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车机互联、车内语音/语义识别等产品的开发和商用化。该业务的快速增长表明公司车联网产品逐步获得商业化落地。
        （2）地图编译业务，包括：1）NDS（Navigation  Data  Standard，标准导航电子地图数据）地图编译，四维是全球最早提供NDS  地图数据服务的企业，可以提供从数据融合、编译、验证到测试的全部服务。2）ADAS（高级驾驶辅助）地图编译，ADAS  地图中包含道路形状、拓扑和其它高级属性，如道路坡度、弯道曲率、车道数或限速等数据，对编译及验证要求更高。四维图新已经具备ADAS  数字地图的编译能力。我们认为，这些新业务的收入比重的提升，表明公司车联网及自动驾驶战略正在快速突进，逐步兑现。
        前装车厂资源不断丰富。近期，公司在前装市场不断获得产品推进和业务突破。2  月20  日，根据中国汽车报信息，戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰低端车前装离线导航地图数据将逐渐切换为四维图新的地图数据。2  月21  日，子公司世纪高通与长安福特签署实时交通信息采购合同，长安福特向世纪高通采购实时交通信息是用以支持福特全球SYNC（即专为手机和数字媒体播放器配备的福特车载多媒体通讯娱乐系统）导航。该项目涵盖福特进口到中国市场的车辆以及由福特在中国的合资公司生产的车辆。我们认为，前装车厂资源是IT  企业进入智能驾驶领域的核心要素之一，对于四维来说，前装车厂客户资源是天然禀赋，具备较高壁垒。同时，公司在智能驾驶“技术（地图编译、识别算法、路径规划）+产品（趣驾、ADAS  地图和产品、智能驾驶核心底层产品）+渠道（大量前装车厂资源）”的全面布局和领先优势，行业龙头地位或将逐步强化。
        盈利预测与投资建议。我们认为，四维在2016  年的业绩完成和业务推进方面都取得了不错的成绩。技术、产品、渠道各方面优势有望逐步凸显，“高精度地图+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶完善布局有望打造行业强者。我们预计，公司2016-2018  年EPS  分别为0.15/0.34/0.41  元。参考同行业可比公司，给予公司2017  年动态PE  75  倍，6  个月目标价25.20  元。维持“买入”评级。
        风险提示：自动驾驶产品开发低于预期的风险，系统性风险。