利率品市场观察
        本周二，根据路透社报道，中国计划2017年广义货币供应量增长12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年中国M2增长目标是13%，最终实际完成是11.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在2017年广义货币供应量M2目标位12%的假设条件下，大致可以得出如下两个推导结论：
        1、2017年中国的宏观存量杠杆率水平依然抬升，增量杠杆率水平有所回落。从宏观目标约束来看，去杠杆的迫切性并不高。
        经济体中最重要的杠杆率是宏观存量杠杆率（M2存量/名义GDP）和增量杠杆率（M2年增量/名义GDP年增量）。
        假设2017年M2增速目标为12%，名义GDP增速为9%（2016年名义GDP增速为8%，考虑到PPI指数受制于翘尾因素回升，假设2017年名义GDP为9%）。
        则2017年宏观存量杠杆率将比2016年的208%上行至214%，增量杠杆率水平由2016年的287%下降到277%。
        从政策目标规划来看，2017年整体经济去杠杆的迫切性有限，只是在尽量降低增量杠杆率水平。
        2、从当前M2实际运行水平与目标值水平来看，货币政策更可能是中性观望，而非持续性收紧。
        虽然面临众多非议，但是中国的市场融资基础依然是以银行体系为主，因此M2至今依然是货币政策的中介指标。当前M2实际水平与M2目标增速的差异大致可以反映当前一段时期内货币政策的基准取向。
        年初以来，货币政策基调转移至稳健中性，但是市场预期分歧，始终在中性观望和持续性收紧两个预期间分歧。
        由于当前阶段M2实际增速水平为11.3%，而目标规划为12%，因此在一定时期内，货币政策更多是采取中性观望态度，并无过多动力去提高政策基准利率，并引导M2继续下行。
        总体来看，在相当时期内，我国的货币政策将保持稳定中性观察的局面，预计货币条件主动性收紧的概率不大，利率在资金供应端并不受到负面约束，而需求端才是决定利率变化方向的根本，我们预计在后期，名义增速水平（代表需求端）或融资需求增速将趋于降低，利率依然会选择回落的方向。