主要结论：
        一、虽然美联储多位官员近期提及“缩表”，并将在未来几次会议进行讨论，但我们认为美联储“缩表”将非常谨慎，其影响或相对有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们试图通过三个问题进行分析：1.  为什么美联储要“缩表”？极低的利率和庞大的资产负债表规模增加了美联储货币政策管理的难度和金融市场的不稳定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）庞大的资产负债表可能带来的主要问题在于，资产负债表中过于庞大的资产可能带来的财务风险。2．美联储将怎样进行缩表？美联储的“缩表”进程将是谨慎的、被动的和可预测的。首先，“缩表”需要谨慎进行。其原因在于，缩表直接对市场流动性产生影响，而且一旦开启难以逆转。其次，“缩表”将通过被动停止再投资的  方  式  进  行  ，  而  不  是  主  动  在  市  场  抛  售  国  债  进  行  ，  以  降  低  对  市  场  的干扰。第三，为了使“缩表”对市场影响降到最低，需要具备明确的可预测性。3．美联储合理的资产负债表规模应该是多少？确定美联储资产负债表规模的主要变量，在于确定最佳的银行准备金水平和其他非货币负债。美联储当前资产负债表的规模可能最小值为  2.5  万亿美元。
        二、加息或尚需等至  6  月，“特朗普交易”退潮迹象显现。1.美联储  2月会议纪要公布，出于对特朗普政策实施效果的考量，或使年内首次加息推至  6  月。我们认为，整体纪要中性偏鸽派，预计今年  6  月会年内首次加息。美元或在  4  月底  5  月初再度走强。2.  领先数据受到稍早“特朗普税改”刺激走好，但近期表态正在印证我们对“特朗普减税”或不及预期的判断。数据显示，“再通胀”周期仍在进程中。但是，美国财  政  部  长关  于  减  税  有  难  度的  表  态  和  债  券  市  场  变  化  ，  预  示  “  特  朗  普  交易”有退潮迹象。美国财长的表态，对市场预期产生较大影响，美元开始下行，美股基建股一度大幅下挫，债券收益率下行。
        三、本周需关注“特朗普交易”的演进、欧洲大选和全球  2  月制造业PMI  终值。1.  “特朗普交易”现退潮迹象。美股或将在本周开始回落，大宗商品也难以继续保持，债券收益率可能进一步下行，美元可能还受经济数据和美联储表态的支撑保持强势震荡。2.  法国大选将开始逐渐定价。法国总统第一轮大选将于  4  月  23  日举行，如果勒庞能够在进入第二轮选举，市场的避险情绪或将上升，这将对欧元产生利空，被动推升美元，继续拉大德法国债息差，打压风险资产价格。随着时间的临近，市场将逐渐对这样的政治不确定性进行定价。3.短期经济数据料保持强劲。本周重点关注  2  月  27  日的美国  1  月耐用品订单初值（预期超预期上升）、3  月  1  日的全球  2  月制造业  PMI  终值（预计将进一步扩张）和美国  1  月个人收支环比涨幅（预计符合预期），3  月  2  日的欧元区劳动力市场数据（预计改善），3  月  3  日的日本  2  月通胀数据（预计符合预期）。  
        风险提示：经济数据意外转差，  欧  洲  主  要  经  济  体  大  选后极  端  右  翼  上台。