投资要点:
2016 年归母净利润同比增47.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告2016 年业绩快报,收入69.19 亿元,同比增40.85%;归母净利润5.04 亿元,同比增47.63%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
家用电机回暖,电驱动并表等共推业绩增长。2016 年公司家用电机全面回暖,主要源于(1)家电市场回暖,(2)部分同业企业出现问题,公司保持供货。基于产业情况,我们预计公司家用电机的收入增速逾20%。此外,公司收购标的上海电驱动从2016 年1 月开始并表,是推动公司整体业绩增长的原因之一。
电动车政策密集落地,公司充分获益。电动车产业步入政策密集落地时期。2016年末调整版补贴落地,2017 年首批推广应用目录时点超预期公布。我们维持2017年新能源车产销量70 万辆预测,同比增约40%。其中电动物流车将于2017 年步入正常产销周期,预计全年销量逾10 万,呈爆发增长。乘用车增速约40-50%。公司为电机电控领军企业,在电动物流、乘用、商用车领域全线布局,将受益于产业的快速增长。
电动车运营快速上量。目前公司在广东省的电动车运营快速上量,我们预计2016全年,公司在中山地区落地电动车约4000 辆。公司持续进行电动车运营异地扩张,控股坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运公司,在北京、武汉等地设立运营公司,进一步扩张电动车运营业务。未来将中山模式,进一步推向北京、武汉、上海及珠三角多个城市,实现异地复制。业绩方面,我们预计该业务2017 年可以达到盈亏平衡,有望成为中长期业绩支撑。
携手巴拉德,布局燃料电池业务。公司近期公告和巴拉德签署了《燃料电池模块组装框架协议》,进一步落实燃料电池模块技术转让及授权。巴拉德深耕燃料电池三十余载,为全球质子交换膜燃料电池领军企业。公司携手巴拉德,在国内燃料电池市场开拓、联合产品开发、燃料电池模块组装等领域展开深度合作,通过引进国际先进技术奠定先发优势。基于产业情况,我们判断公司未来两年燃料电池车运营的落地量或将达千辆级别。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018 年归属母公司净利润6.5 亿元、7.93 亿元,同比增长 27.77%、22.14% ,对应每股收益0.27 元、0.34 元。公司为电动车电机电控龙头企业,同时布局电动车运营,以及燃料电池业务,为中长期业绩提供支撑,给予2017 年40-45XPE 估值,对应合理价格区间10.8-12.15元。维持“买入”投资评级。
主要不确定因素。市场竞争风险。