  低  PE，低RNAV  溢价率，公司属于少有的同时具备相对和绝对估值优势的资源地产股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】估值优势的背后原因是09  年初资产置换后公司获得大量高质量的房地产项目资源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  若考虑土地一级开发带来的高额利润，还将提升公司盈利并降低PE。
  具有资产注入预期：若大股东把建发地产剩余的44%股权（权益可结算面积100  多万平米）置入上市公司，公司相对及绝对估值优势还将得到提高。
报告要点：
  资产置换造就新的资源地产龙头。2009  年1  月，资产置换前，公司房地产权益结算面积159  万㎡，资产置换后，权益结算面积变为311  万㎡，并增加一块建面约200  万㎡的地一级开发项目。现有开发项目多数具有低地价高售价特点，新的资源型地产龙头显现。
  “地产+贸易”双主业优势互补。贸易周转快但利润率低，地产周转慢但利润率高。公司贸易经营能力很强，年营业额高达约300  亿，可为地产提供较强的流动资金支持。较多的高售价高毛利的地产资源，将维持2009‐2011年地产业务毛利率在40%左右的高水平。
  低  PE。不考虑土地一级开发收益，2009‐2011  年EPS  为0.68  元、0.88  元、1.12  元，对应动态PE  为21、16、13；若假设2010‐2011  年一级土地分别出让10  万㎡和20  万㎡，2009‐2011  年EPS  为0.68  元、0.95  元、1.25  元，相对地产行业主流公司平均PE  为31、23、19  的水平，具备较大相对估值优势。即使采用地产和贸易分类PE  法，合理价值也在19.08～21.13  元/股。
  低  RNAV  溢价率。公司RNAV  为11.29  元/股，目前股价溢价仅26%，远低于地产行业平均溢价76%的水平，公司属于少有的同时具备相对及绝对估值优势的地产股，给予“买入”评级。