􀂄  季节性因素往往促使6  月份贷款量偏高，原因在于商业银行倾向于在每个季度末发放大量贷款（可能与商业银行的内部业绩考核制度有一定的关系）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但货币和信贷增长率自去年年底以来的显著攀升势头是毋庸置疑的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6  月份的高盛中国金融状况指数处于1997  年以来最为宽松的水平，而在2008  年10  月时该指数却是接近历史最紧张的水平（见图表5）。从2008  年11  月以来至今，高盛中国金融状况指数的累计放松幅度达到630  个基点，如此显著的放松程度不但创下了中国过去13  年来的空前水平，也是全球金融危机过后其他国家
望尘莫及的。
􀂄  我们认为近期货币政策立场的微调应被看作是政府对货币和信贷从已经很高的水平继续加速增长所做出的反映（请参见我们于7  月9  日发表的报告《中国政策观察：对央行7  月9  日发行一年期票据的初步看法》）。
我们认为，较早地逐步紧缩政策是积极的举措，尤其是在2009  年第二季度GDP  增长已经非常强劲而通缩压力基本消退的情况下（我们预计二季度GDP  同比增长7.8%，经季节因素调整后折年季环比增长率为16%。经季节因素调整后6  月份CPI  环比通胀率可能连续第4  个月为正值）。另一方面，我们认为，为了降低增长和就业再次下行的风险，政府在短期内实施大幅紧缩的可能性很低。我们认为真实贷款需求会保持强劲，在持续宽松的政策环境下未来数月货币和信贷增长可能会维持在高位。