􀁺  二季度以来的复苏获下游支持
3~5  月份纸业实现销售收入1,067  亿元，较1~2  月份增长94.1%，同比下降7.6%；实现利润总额48.4  亿元，较1~2  月份增长239.1%，同比下降35.2%；纸品产量2,290  万吨，同比增长3.5%；毛利率已经回升至12.8%，已经超过去年1  季度和3  季度的水平，显示行业复苏强度并不弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同期印刷业实现销售收入  614  亿元，较1~2  月份增长91.6%，同比增长16.9%；实现利润总额42.7  亿元，较1~2  月份增长126.9%，同比增长23.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  太阳纸业与华泰股份2Q~4Q  交替领跑
以各季度年化ROE  为指标，不同公司盈利恢复在时间上有所差异，于2Q~4Q  总体表现为太阳纸业与华泰股份交替领跑、其他公司跟随的格局。其中太阳纸业将维持12.8~14.4%的年化ROE，华泰股份为11.9~16.8%。
􀁺  合理价：太阳纸业19~21  元，华泰股份18~20  元
2007  年以来太阳纸业及华泰股份针对A  股市场的P/B  比值分别为0.51~1.29  和0.41~1.03，目前分别为0.81  和0.48，因公司盈利增长趋势良好，我们认为此两比值有较大程度低估，合理范围分别在1.00~1.10  和0.72~0.80，对应太阳纸业股价为19~21  元，华泰股份股价为18~20  元。
􀁺  维持行业及公司评级
维持行业谨慎推荐评级。维持太阳纸业、华泰股份、劲嘉股份推荐评级，维持其他公司谨慎推荐、中性等评级