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山推股份研究报告:申银万国-山推股份-000680-出口已经见底,预计很快将复苏,上调评级至买入!-090715

股票名称: 山推股份 股票代码: 000680分享时间:2009-07-15 11:14:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李晓光
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 293 KB 分享者: tan****aby 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  投资评级与估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好今年下半年及2010、2011  年公司推土机出口市场的恢复及快速增长,上调2009、2010、2011  年EPS  为0.62、0.81  和0.96,上调幅度为13%、36%和47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司动态PE  为19  倍、15  倍和13  倍,相对于同类公司,明显低估,上调投资评级至“买入”。
􀁺  关键假设点:1、资源价格维持高位;2、2009、2010、2011  年公司推土机出口增速为-28%、15%和30%;3、2009  年7-12  月份出口逐步恢复,平均出口量为165  台/月,较2008  年下半年略有增长。
􀁺  有别于大众的认识。市场根据公司上半年出口的下滑幅度来推测下半年的出口情况,认为出口无法很快恢复,公司业绩仍将低靡。我们认为,公司出口的区域主要是以资源国家为主的发展中国家,资源价格上涨会增加这些国家的收入,刺激其加大资源的开采力度;同时国家收入上涨也使其有能力进行大规模的基础设施建设,形成对推土机的需求。历史数据分析也证明了这一点。我们认为,目前代表资源价格的CRB  指数一直维持高位,这些国家对推土机等工程机械的需求将逐步恢复,公司业绩也将逐步走出低靡。
􀁺  股价表现的催化剂。公司月度出口数据的逐步好转。
􀁺  核心假设的风险。风险来自于资源价格的大幅回落。如果资源价格再次大幅回落,将降低资源国家的实际购买力,减少对推土机等工程机械的需求。

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