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特变电工研究报告:联合证券-特变电工-600089-行业景气回升、享受高估值-090715

股票名称: 特变电工 股票代码: 600089分享时间:2009-07-15 11:09:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐晓斌
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 252 KB 分享者: fj****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  随着沈变、衡变、天变等募投的完成,预计09  年底,公司变压器的产能将达到1.7  亿千伏安。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,由于公司220kv、500kv  国网中标份额的明显增长,预计未来两年公司变压器业务将维持年均30%的增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  俄罗斯电网改造项目对公司来说是个长期利好。公司生产的变压器、电缆均为最受益品种。并且从地理位置考虑,新变、沈变均与俄罗斯距离较近,运输的便利也是我们看好公司的重要原因。
􀂄  我们不能奢望海外业务立即给公司带来利润,但这却可以令整个电力设备行业的预期发生变化,从而带动估值水平的提升。我们预计,俄罗斯电网改造项目将会在2011  年为公司带来收益。
􀂄  近期电网投资增速放缓,主要是因为火电上网电价上调导致电网利润受损所致。我们认为,随着我国经济的转暖,以及CPI  回升的需求,2010  年我国有上调销售电价的预期。考虑到特高压电网建设的加快,以及水电及大型坑口电站配套建设,预计2010  年电网公司投资增速达到20%~25%。
􀂄  公司  09  业绩的增长主要是毛利率通过闭口合同的提升,而2010  年则看重的是电网投资增速和市场占有率的提升,以及特高压业务占比增长对毛利率的修复。预计09、10  年,公司销售收入分别为149.4、205.6  亿元,归属母公司净利润分别为15.3、18.8  亿元,实现EPS0.81、1.00  元。

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