总体评价:定向增发有利于公司快速持续发展,对公司构成重大较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,通过本次定向增发,可进一步扩大公司规模,完善并优化服务产品组合,延伸并形成较完整的产业链,增强企业发展后劲,不断巩固先发优势,进一步提升公司的竞争能力和盈利水平,使公司保持快速、持续的发展,对公司构成重大利好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
定向增发重启的时间和增发拟投资的项目基本符合我们预期。之前市场对公司“拟注入大量房地产项目”等预期落空。
南京汤山温泉度假区项目:1)目前现有设施主要包括80 个温泉池、199 间客房、10 个会议室。这些设施的接待能力已基本饱和,未来公司扩建开发已成必然。2)拟投资新建项目符合行业发展趋势、特色突出、市场定位清晰准确。3)乐观估计,拟投资新建项目最快也要到2010 年底或2011 年上半年开始陆续投入使用。考虑到显著的区位优势、资源优势等,我们十分看好该项目的未来发展前景。我们预计未来几年汤山项目仍将保持良好的发展势头,新项目建成后,正常年份里将为公司带来巨额业绩贡献(我们粗略估计,将新增净利润约4500-7000 万元)。
维持“中性”的投资评级。1)不考虑此次定向增发,我们维持2009-2011 年公司的EPS 分别为0.05 元、0.06 元、0.07 元的盈利预测。目前股价5.97 元,对应的动态PE 分别达119 倍、100 倍、85 倍。从现有资产来看,目前估值水平已明显过高。2)若考虑此次定向增发,并假设2009 年完成增发8000 万股,募集资金计划完成并到位,拟投资新建顺利开工并完工,则我们预计2009-2011 年EPS 分别为0.05元、0.06 元、0.11 元。3)考虑到公司未来温泉休闲度假业务具有良好的发展前景,并正处于快速发展期、国旅集团有望实现上市,此次增发拟投资新建项目要到2010年底或2011 年开始贡献利润等因素,我们仍维持“中性”评级。