􀁺  中国太保寿险2009年前六个月保费累计352亿元，同比负增长9.4%，六月份保费收入56亿元，单月同比下降6.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产险2009年前六个月保费收入186亿元，同比增长18.2%，六月份保费收入34亿元，单月同比增长17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）符合我们的预期。扣除六月单月保费，中国太保前五个月寿险与产险保费增速分别为-9.9%和18.5%。
􀁺  自2008年十月以来，中国太保加大力度调整寿险业务结构，保费已连续九个月同比负增长。与之前相比，2009年二季度的保费下降幅度已开始趋缓（图1），其中四月单月降幅1.3%，五月单月下降5.5%，六月单月降幅6.8%。总体上看，业务结构调整虽然导致保费增长短期压力较大，但是有利于提高公司寿险业务的盈利水平，改善业务结构。
􀁺  结构调整效果可观。总保费负增长主要是银保渠道保费较大的负增长，我们判断负增长在30%左右。个险新单保费增长较快，增速6%以上，中国太保寿险产品结构调整压力最大的时候已经过去。由于新老产品交替影响和公司策略重心的转变，六月份同比降幅较前两个月扩大。公司个险代理人数量在2009年有较大增长，预计在10%以上。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升，我们预计中国太保09年NBV增速在20%－25%。
􀁺  中国太保09年大力发展期缴业务，将会带来较高的保单获取成本，而在中国会计准则下保单获取成本不允许递延，费用率较高；另外，太保较多的封闭式基金分红造成08年中期业绩基数较高，故09年中期业绩压力较大。中国太保发布业绩预减公告，  09上半年净利润下降60%左右，对应EPS在0.29元左右。我们预计09年中期每股收益约为0.33元，同比下降55%，略超市场预期。