近3 个月来公司的基本面发生了极其重要的变化:6.9 亿股增发完成使得公司成为商业地产龙头、新增了青岛和南京世茂滨江二期两块土地储备使公司土地储备增加42 万平、全面实行公允价值计账、与港股0813 签署了《不竞争协议》以及启动新一轮融资计划;
长期看点—全面实行公允价值计账:在国内商业地产上市公司中,目前全面实行公允价值计账的只有世茂股份一家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在房价长期上涨的趋势下,全面实行公允价值计账将大幅提高公司的当期盈利水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)就公司的情况来看,公允价值对公司当期损益的显著影响要在11 年之后;
中期看点—稳固的业绩保证:我们预计公司09 到11 年的EPS 分别为:0.31元、0.94 元和1.45 元。我们认为,公司09 年到11 年的业绩是稳固的。目前公司北京项目三里屯项目和南京世茂一期项目销售良好。其中北京三里屯项目是公司10 年和11 年重要的利润来源,该项目目前售价为3 万/平左右,成本为1.2 万左右。10 年和11 年每年将结算20 多亿。该项目目前已经销售6个亿;
短期看点—REITS 出台对于股票估值的提升:我们预期今年11 月底之前中国首只REITS 有望出台,REITS 的出台对于商业地产公司,尤其是商业地产开发类公司具有重要的象征意义和实际意义。作为国内商业地产龙头,世茂股份在所有商业地产公司中商业开发比重是最高的。因此,REITS 的出台对世茂股份的正面影响最大;
23.9 元的目标价及“审慎推荐—A”的投资评级:我们认为对商业类地产公司适用于RNAV 估值。目前国内房地产开发类龙头公司股价相对RNAV 的溢价在60%-100%之间。我们给予公司股价相对18.41 元RNAV 溢价30%,也即23.9 元,作为公司股票的合理估值,对应公司2010 年的动态PE 为25.5倍。我们首次给予公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。